公司产品结构持续优化，三季度盈利增速近八成公司2020 前三季度营收35.69 亿元（+5.66%），归母净利润4.45 亿元（+33.76%），毛利率和净利率29.81%/12.64%（+1.23pct/+2.36pct）。

    　　Q3 公司营收11.96 亿元（+11.46%），归母净利润1.33 亿元（+78.89%），盈利增速显著高于Q2 的31%。公司产品结构优化带来盈利大增，Q1受疫情PTFE 等价格大幅下降，公司依靠产品质量、品牌和原材料低价优势，毛利率仍实现逆势增长，Q2-Q3 伴随市场需求和价格回升。

    　　氟化工以量补价业绩基本持平，精细化工量价齐升持续增长2020 前三季度公司氟化工产品以量补价，营收6.67 亿元（YOY-3.0%），售价下降25%，销量上涨29%；特种气体业务显著增长，营收3.24 亿元（YOY+19.6%），其中售价同比下降5%；特种橡胶制品营收4.14 亿元，产品售价都呈现小幅上涨，其中特种轮胎销量同比倍增，但聚氨酯新材料销量下降39%；精细化学品中催化剂量价齐升，营收3.31 亿元（+247.7%），特种涂料营收2.21 亿元（+60%）。

    　　拟成立气体公司做大电子特气，新增产能进展顺利公司拟成立专门气体公司，整合研究院所资源做大电子气体业务。1）技术优势：公司下属黎明院是国家重点高新技术企业，也是国内最早进行六氟化硫研发的企业；2）规模优势：公司三氟化氮国内产能第二，年产2000 吨；六氟化硫产能国内最大，年产2800 吨；黎明院4600 吨含氟气体产能环评报告已得到批复，预计明年底投产，包括3000 吨三氟化氮、1000 吨四氟化碳和600 吨六氟化钨。3）客户优势：公司部分气体打破国外垄断，主要客户有京东方、华星光电、TCL、三星、汉能等，旗下电子特气产品已经进入中芯国际等十余家半导体生产企业。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　基于公司三季度高增速业绩，我们预计公司20-22 年归母净利润分别为6.82/7.49/8.27 亿元， 同比分别为30.0/9.7/10.5%， 对应EPS 为0.71/0.78/0.87 元，PE 为31/29/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情影响国内客户减少运输，外延布局不及预期。