公司公告2020 上半年收入23.72 亿元,同比增长2.96%，归母净利润为3.12 亿元，同比增长20.78%，扣非净利润为2.79亿元，同比增长12.63%，EPS0.34 元。其中公司2020Q2 收入13.49 亿元，同比增长7.96%，归母净利润为2.16 亿元，同比增长31.03%，扣非净利润为1.82 亿元，同比增长5.98%。

    分析判断:

    疫情短期影响氟材料及含氟气体销售，有望边际好转。

    氟材料方面：PTFE 上半年销售额为4.16 亿元， 同比下滑7%，2020 上半年PTFE 销量同比增长25%至1.08 万吨，均价下滑25%至38422 元/吨，单二季度销量5205 吨，销量环比略有下降。

    含氟气体：2020 上半年含氟气体收入2.15 亿元，销量2286吨，产品均价同比下降6.38%。预计疫情对公司整体上半年仍造成部分影响，有望于下半年边际好转。

    其他品种：2020 上半年橡胶密封胶收入1.06 亿元，同比下降6.8%，其中产品销量下滑13%，售价增长6.83%；催化剂收入2.32 亿元，同比增长225%，其中售价大幅上升120.22%，主要原因包括（1）钯催化剂原料氯化钯价格上涨；（2）公司自主生产和来料加工模式。

    上半年毛利率及期间费用率维持稳定。

    2020 上半年公司毛利率整体为29.39%，与去年同期相比基本持平，销售费用率/管理费用率/财务费率/研发费率分别为3.90%/8.63%/-0.22%/7.45%，与去年同期相比基本持平。

    上半年经营性净现金流为-693 万元，主要原因包括公司主要装置检修期推迟， 装置连续运行使原材料采购量同比增加。主要的在建工程包括高端PTFE，进度达到93%；4600 吨含氟特气进度达到62%。

    投资建议

    我们维持2020-2022 年归母净利润6.7 亿元、7.6 亿元、8.3亿元的盈利预测，分别同比增长27.9%、13.8%、9.2%，对应EPS 分别为0.75 元、0.85 元、0.93 元，目前股价对应PE 分别为29X，26X，24X，维持“增持”评级。

    风险提示

    产品需求不及预期。