宁沪高速发布2024 年上半年业绩公告，24H1 实现营收99.6 亿元，同比+39.6%，实现归母净利润27.5 亿元，同比+10.7%，实现扣非归母净利润26 亿元，同比+10.8%。其中24Q2 公司实现归母净利润15 亿元，同比+19.7%，扣除江苏银行提前确认分红3.7 亿元，24Q2 归母净利润为11.3 亿元，同比-9.7%。

    　　收费公路主业经营稳健，沪宁等路段集中养护导致成本上升。2024H1，公司实现收费公路业务收入45.3 亿元，同比增长0.2%，实现毛利率60.7%，同比下滑3.8pcts，主要由于通行量上升导致经营权摊销增加及沪宁高速等路段集中养护成本增加。其中公司核心路产沪宁高速实现营业收入24.8 亿元，同比下降4.4%，实现毛利率64.5%，同比减少3.8pcts，日均流量为11.7 万辆，同比增长2.2%。此外，原由锡宜高速合并运营的陆马一级公路已于2024 年1 月完成资产移交，锡宜高速运营数据不再包含陆马一级公路，受此影响，锡宜高速及无锡环太湖营业收入为2.3 亿元，同比下降21.5%，其中锡宜高速日均车流量为3 万辆，同比下降14%。

    　　非高速主业板块收入同比小幅下滑。2024H1，配套业务收入8.5 亿元，同比下降6%，毛利润0.1 亿元，同比+61.4%；电力销售收入3.5 亿元，同比下降1%，毛利润1.7 亿元，同比下降3.8%；房地产业务收入1.3 亿元，同比下降48.6%，毛利润0.4 亿元，同比-45.5%，主要由于地产项目交付规模同比下滑。其他业务收入0.9 亿元，同比下降18.7%，毛利润0.1 亿元，同比-52.8%，主要由于去年子公司转让保理公司股权后保理业务收入减少。

    　　江苏银行提前确认分红带来投资收益增加。投资收益方面，24H1 实现投资收益10.5 亿元，同比+71%，主要原因是Q2 提前确认江苏银行分红款3.7 亿（去年确认在Q3），扣除江苏银行后实现投资收益6.8 亿元，同比+11%。其中对联营及合营企业投资收益4.9 亿元，同比+5%，主要由于路桥板块和金融板块联营企业经营业绩同比增长。

    　　投资建议。公司核心路产区位优势强，长期经营趋势稳定，公司积极推进改扩建及新建项目，锡宜高速公路南段改扩建预计26 年6 月完成，预计通车后将持续贡献车流量，此外公司采用绝对分红额派息政策有利于股价稳定。我们调整盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为44.5、45.6、46.4 亿元，对应2024 年8 月27 日收盘价14.76 元，股息率为3.2%，基于审慎考虑，下调评级至“增持”。

    　　风险提示：宏观经济不及预期导致车流量下降、收费政策变化等。