事项：

    　　公司发布2021年半年度报告，报告期内实现营业收入50.62亿元，同比增长89.70%；归属于上市公司股东的净利润26.79亿元，同比增长451.71%；归属于上市公司股东的扣非净利润23.90亿元，同比增长469.81%。

    　　平安观点：

    　　主要路产流量、通行费已超2019 年：考虑到1H20 疫情对车流量和通行费收入的扰动，通过对比2019 年同期值观察各路产的经营情况，可以发现控股10 个路产中，除广靖高速略有下滑外全部实现正增长。其中，无锡环太湖、镇丹、镇溧的日均车流量、通行费两年CAGR 均超过10%。

    　　参股的4 个路产中也只有苏嘉杭出现下滑。

    　　仅地产板块收入低于2019 年同期：2Q21 公司各业务板块收入同比增长均超过20%。对比2Q19，收费公路、配套服务、广告及其他各个板块CAGR 分别为3.9%、12.4%、16.6%，仅地产板块CAGR 为-10.9%。

    　　苏、沪新冠疫情发酵：7 月20 日，南京禄口机场发现本地新冠病例，此后疫情不断发酵，波及省内、省外多个地区，尤其是相邻的扬州疫情范围不断扩大，江苏也采取了相应的交通管控措施。一个月之后，8 月20 日上海市浦东机场也发现2 例本土新冠病例，截至目前最新病例确诊时间为8 月26 日。苏、沪地区的新冠疫情，将对公司三季度经营造成不利影响。

    　　投资建议：上半年公司各板块业务已基本恢复正常，主要路产流量、收入超越2019 年同期值，但近期的疫情将影响下半年的业绩表现。根据疫情变化和新路产流量的预期，调整公司的盈利预测，预计21/22/23 年EPS分别为0.83/0.88/0.96 元（前值0.86/0.88/0.95 元），对应8 月27 日收盘价PE 分别为10.3/9.7/9.0 倍，维持对公司“推荐”评级

    　　风险提示：1、行业政策：国家宏观调控政策和税收政策的调整、变化将直接或间接地影响公司业务收入，受特殊风险事件及免费通行影响，公司通行费收入面临着政策带来的经营风险；房地产行业受市场环境和政策影响较大，经济运行、财政和货币政策变化、地产调控等，均会影响公司地产项目的销售。2、竞争格局变化：具有替代效应的路桥、铁路的开通，可能影响公司市场份额及收入增速。3、投资收益不及预期：新建路桥项目和投资新项目，受到区域经济及相关因素的影响，存在未来收益不及预期的风险；对于金融及类金融产品的投资，存在因市场波动和市场系统性风险而导致的投资损失及收益风险。4、道路管理安全事件：在高速公路运营管理中，安全风险防范责任落实不到位可能会产生重大道路安全事故和服务区安全管理责任事故，对公司经营目标和品牌形象造成负面影响。