公司2020 年营收80.32 亿（-20.3%），归母净利润24.64 亿（-41.3%），每股派息0.46 元（含税）。公司业绩基本符合预期，派息超市场预期。

    去年下半年路产收入恢复良好，符合预期：去年上半年疫情导致的长达79天的收费减免导致同比数据难以比较，若只考虑下半年，则公司通行费收入42.4 亿元，同比提升4.6%，疫情后恢复良好。

    控股与参股路产中，除苏嘉杭高速日均车流量同比下降外，其余路产皆实现流量正增长，其中宁常镇溧高速、环太湖高速、镇丹高速以及常嘉高速实现20%以上的车流量增长。

    新建路产通车在即，将形成新的利润增长点：公司新建的3 条路产中，常宜高速已经于去年年末通车，宜长高速与五峰山大桥将于今年通车。路产通车初期车流量较低，需要一段时间的培育后方可实现扭亏，故预计今年公司盈利会受一定负面影响。长期来看，新通车的路产占据优势区位，特别是五峰山大桥，北接京沪高速，南连沪蓉高速，盈利能力值得期待。

    维持高股息难能可贵：公司20 年EPS 为0.49 元，每股派息0.46 元，与19年派息相同，维持了自上市以来分红金额从未下降的传统。今年公司分红率高达94%，除了说明公司现金流充裕，能够在疫情导致收入大幅减免的情况下维持派息外，更重要的是体现出公司对中小股东负责任的态度。疫情压力下，公司的这份坚持难能可贵。

    盈利预测与评级：我们预计公司21-23 年的净利润分别为42.7 亿、46.9 亿和50.3 亿，对应EPS 分别为0.85 元，0.93 元及1.00 元，对应现有股价PE 分别为11.7X，10.7X和9.9X。公司长期维持较高的分红水平，股息率接近5%，具备吸引力，维持“推荐”评级。

    风险提示：新建路产车流量不及预期，政策变化。