事项：

    　　公司发布2020年度报告，报告期内实现营业收入80.32亿元，同比下降20.3%；归属于上市公司股东的净利润24.64亿元，同比下降41.3%；归属于上市公司股东的扣非净利润23.40亿元，同比下降44.1%。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.46元。

    　　平安观点：

    　　车流量保持增长势头：虽然2020 年初疫情前期的管控政策对高速公路车流量产生抑制作用，但免费通行政策吸引了部分自驾和运输等出行用户转移至高速，公司控股路产全年车流量合计同比增长11.1%。因79 天免费政策的影响，控股路产通行费收入下滑23.2%至60.16 亿元，参股路产实现投资收益下滑49.4%至2.84 亿元。

    　　股息持平，分红率接近100%：面对艰难的2020 年，公司仍保持对股东的稳定回报，维持近两年每股0.46 元的派息，分红总额23.17 亿元，分红率94.0%，对应3 月29 日收盘价股息率达4.6%。

    　　再迎路产通车大年：主要在建项目中，常宜高速已于2020 年底通车、宜长高速于2021 年1 月下旬通车，五峰山公铁两用大桥按计划将于年中通车，公司的运营里程和车流量将再一次迎来跃升。五峰山大桥通车后，在建大型项目仅余龙潭大桥，公司资本开支有望大幅减少。

    　　投资建议：2020 年疫情期间免费通行政策对公司短期业绩造成冲击，但持续增长的车流量预示着良好的经营前景。根据对车流量、通行费的判断调整公司的盈利预测，预计21/22 年EPS 分别为0.86/0.88 元（前值0.84/0.91 元），新增23 年EPS 预测值0.95 元，对应3 月29 日收盘价PE分别为11.6/11.3/10.5 倍。稳健丰厚的分红加固防御属性，在建路产的通车赋予成长属性，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1、行业政策：国家宏观调控政策和税收政策的调整、变化将直接或间接地影响公司业务收入，受特殊风险事件及免费通行影响，公司通行费收入面临着政策带来的经营风险；房地产行业受市场环境和政策影响较大，经济运行、财政和货币政策变化、地产调控等，均会影响公司地产项目的销售。2、竞争格局变化：具有替代效应的路桥、铁路的开通，可能影响公司市场份额及收入增速。3、投资收益不及预期：新建路桥项目和投资新项目，受到区域经济及相关因素的影响，存在未来收益不及预期的风险；对于金融及类金融产品的投资，存在因市场波动和市场系统性风险而导致的投资损失及收益风险。4、道路管理安全事件：在高速公路运营管理中，安全风险防范责任落实不到位可能会产生重大道路安全事故和服务区安全管理责任事故，对公司经营目标和品牌形象造成负面影响。