投资建议：疫情冲击对长期贴现价值影响不大，公司业绩稳健、再投资能力强，分红比例高，抗风险能力强，目前股价已经price in，具备投资价值。预计20-21年EPS 为0.49、0.91 元。对应当前股价PB 为1.8x，1.6x。假设分红率53%，19 年股息率为4.29%。给予目标价12 元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    高速公路行业龙头，优质防御性股票标的。19 年宁沪高速归母净利润42 亿元，在高速公路行业上市公司中均位列第一。宁沪高速实行积极的分红政策（支付率50%+），平均股息率（4%+）在高速企业中排名靠前，是优质的防御性股票标的。近11 年来股价累计涨幅257%，相对于沪深300（累计涨幅68%）体现出较大的超额收益。

    核心路产沪宁高速收入增速保持稳健，新建路产助力主业扩张。2019 年，沪宁高速实现通行费收入50.04 亿元，同比+4.5%，日均流量101151 辆，同比+6.45%。新建路产地理区位优越，预计20 年左右开通，之后公司将完善江苏南部南北向路网的覆盖，与现有路网形成协同效应，助力主业扩张。

    疫情冲击+免收通行费政策带来负面影响，但是中期将迎来边际改善。疫情冲击下，高速车流量锐减，同时免收通行费政策（2 月17 日-6 月30 日）将对公司业绩形成较大打击。敏感性分析：如果整体通行费收入下降30%-50%，基于2019 年数据测算，预计公司净利润将下降39%-66%。但是中期将迎来边际改善：1）目前国内复工复产加速，车流量环比复苏；2）国内疫情控制较好，免收通行费政策有望提前结束。3）法条基础：高速企业有望获得政策补偿，例如延长部分高速路产的收费期限以及得到相应的政府补贴。

    路产收购稳步推进，多元化投资带来稳健回报。高速企业所拥有的路产具有收费年限限制。因此公司为了实现可持续性增长，再投资是必然的选择。近6年来，公司累计资本投入为257.31 亿元，主业占比约72%，多元化投资占比约为28%。路产投资方面：公司以沪宁高速为依托，不断完善江苏省内高速网络，夯实业绩。多元化投资方面：坚持稳健的投资策略，主要方向为金融、地产，历史上看大部分金融资产年化净值增长率达7%以上。

    风险提示：疫情扩散超预期、免收通行费政策期限延长、新建项目不及预期