核心观点：

    　　一、单城市依赖度下降，但收入与利润出现不同程度下滑2020 年，首开股份实现合约销售额1074.6 亿元，合约销售面积381.6 万平方米，其中京外地区销售面积占比为66.0%，首开对北京地区的依赖程度在逐步降低。营业收入达442.3 亿元，同比下降7.2%，利润率同样呈下滑趋势。未来随着京外地区布局逐步优化，以及高价地不断被消化，预计企业收入和盈利指标或将逐渐恢复。

    　　二、审慎拿地，2020 年新增土地储备仅345 万平方米立足北京、拓展全国，坚持审慎拿地原则。2020 年新增土地21 宗，规划计容建筑面积344.9 万平方米，积极拓展京外土地储备布局的同时，保持适中的拿地力度，2020 年的投销比为0.9。在拿地方式上，多元化获取土地储备。有助于首开拓展京外市场，扩大规模，并降低拿地成本。

    　　三、融资成本优势显著，但“三道红线”约束下有息负债增速受限

    　　2020 年，首开股份有息负债以长期借款为主，短期有息负债增速平稳，但现金短债比（严格版）仅为0.89，短期偿债存在一定压力。融资成本一直以来保持低位，但三道红线指标均触线将限制未来首开股份的有息负债增速，降杠杆或是接下来企业的首要目标。