事件：

    7 月9 日，首开股份公布6 月销售数据，6 月实现签约金额82.5 亿元，同比+13.1%；实现签约面积28.9 万平方米，同比-5.4%；1-6 月累计实现签约金额403.9 亿元，同比+31.2%，累计实现签约面积144.5 万方，同比+20.0%。

    点评：

    6 月销售额83 亿元、同比+13%，1-6 月累计销售404 亿元、同比+31%6 月公司实现签约金额82.5 亿元，环比-10.5%，同比+13.1%，涨幅较上月下降39.7pct，略高于克尔瑞主流50 房企6 月单月平均同比+10.5%；实现签约面积28.9 万平米，环比-10.9%，同比-5.4%，涨幅较上月下降35.8pct；销售均价28,493元/平米，环比+0.5%，同比+19.5%。1-6 月公司累计实现签约金额403.9 亿元，同比+31.2%，完成年初销售计划40.0%；累计实现签约面积144.5 万平方米，同比+20.0%；累计销售均价27,944 元/平米，较18 年均价上涨4.7%。鉴于公司土储75%位于强一二线城市，并且京内土储占比总土储31%，在当前一二线市场韧性较强背景下，预计19 年全年去化或超预期。

    6 月拿地/销售额比59%，1-6 月拿地147 亿，同比+53%，拿地渐转积极6 月公司在北京、宁波分别获取了2 个、1 个项目，对应新增建面43.5 万平米（去年同期无拿地）；对应总地价48.7 亿元，拿地额占比销售额59.0%，较上月提升20.0pct；平均楼面价11,196 元/平米，较18 年拿地均价-48.0%，主要源于公司6 月宁波收购项目楼面价较低。1-6 月公司共获8 个项目，新增规划面积148.0 万方，同比+196.3%；对应地价146.7 亿元，同比+53.3%；平均楼面地价9,912 元/平米，同比-48.3%；拿地额占比销售额36.3%，较1-5 月提升5.8pct，拿地均价占比销售均价35.5%。公司1-6 月拿地整体较为稳健，并且5 月开始渐转积极，并同时注重成本可控。

    北京国改重要标的，积极探索多元化激励机制、京内国资整合优势突出18 年以来，北京市政府接连出台国改三年行动计划及配套文件，北方华创股权激励计划获批，电子城股权激励草案出台，北京国改推进速度明显加快。而一方面，首开股份曾先后推出过两轮现金激励方案，属于国企中较早探索多元化激励机制的企业，可以说公司天生具备市场化改革基因；另一方面，公司在总资产、净资产、营业收入和净利润等各项指标上面均遥遥领先于其他北京国资房企，赋予其在14 家北京国资房企的横向整合中拥有明显优势，近期首开集团合并房地集团也或预示整合的开始，公司有望进一步扩充京内优质土储。

    投资建议：销售继续稳增，拿地渐转积极，维持“强推”评级首开股份作为北京市属国资房企，在北京国改加快背景下，依靠较为丰富的激励计划经验及京内国资整合中的显著优势，将是京国改重要标的；公司自2007年重组上市之后积极变革，深耕北京、并积极京外扩张，推动销售快增，成为国内首家千亿地方国资房企；目前公司布局以强一二线为主，并属北京土储之王，一二线成交复苏赋予其较强销售弹性。我们维持公司2019-20 年每股收益预测1.41、1.63 元，对应19 年PE 为6.2 倍，NAV 折价达56%，按19 年目标PE9.0 倍，维持目标价12.67 元，维持“强推”评级。

    风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧