2013 年 1-9 月,公司实现营业收入 49.91 亿元,同比增长46.70%;营业利润1.87亿元,同比增长235.67%;归属母公司所有者净利润2.01亿元,同比增长45.25%;全面摊薄后实现基本每股收益0.36元。

    2013年第三季度,公司实现营业收入12.35亿元,同比增长20.67%;营业利润4592万元(上年同期为-2031万元);归属母公司所有者净利润3295万元,同比增长19.35%;实现基本每股收益0.06元。

    收入增速大幅提高。公司主导产品为重型汽车、重型专用车、汽车底盘、核心汽车零部件等系列产品,其中重型卡车是替代进口的主流品牌,并出口到东欧、北非、东南亚、南美等地的六十多个国家和地区;专用车是享誉市场的知名品牌,长期占据国内市场的主导地位。2013年1-9月,公司收入同比大幅增长 46.70%,而去年同期为同比下降 40.81%。主要是由于基建投资稳定增长和国家加强环保政策的实施,近期国内重型商用车市场恢复性增长,致使公司重卡和专用车产品的市场需求增长。

    毛利率提高,期间费用率下降。2013年1-9月,公司综合毛利率同比提高2.55个百分点至14.52%。公司期间费用率同比降低0.33个百分点至9.20%,毛利率的提高和期间费用率的降低使得营业利润在基数较低的情况下实现了同比235.67%的大幅增长。

    募投项目提升公司盈利能力。2013年7月,公司成功进行非公开发行。本次非公开发行主要募投项目为“年产5万台重型车发动机”。目前,华菱汽车的发动机完全来自外购,发动机的采购成本占华菱汽车营业成本的 30%以上,生产成本很大程度上受制于发动机供应商。本项目建成后,华菱汽车通过采用自己生产的发动机,可以更好的控制生产成本,增强抵御市场风险的能力。此外,公司积极进入关键零部件业务领域,进一步完善产业链,增强协同效应,巩固行业领先地位,提高公司抗风险能力、自主研发能力和核心竞争力,保持公司可持续发展。此次重型车发动机项目,是华菱汽车完善核心零部件产业链,弥补自身缺乏发动机生产能力的重要举措,对企业的持续发展意义重大。本项目预计达产年新增营业收入 42.74 亿元,新增净利润 3.56 亿元,投资回收期为7.05年。

    公司未来重点发展新车型。公司的散装水泥车和混凝土搅拌运输车是市场影响力最大的专用车,公司全资子公司华菱汽车是国家定点载重汽车生产企业。另外公司不断研发出了 LNG 车型、星凯马发动机车型和国四车型等新产品并申报了工信部公告、燃油公告和环保公告,通过市场推介会等各种终端活动,把新产品推向市场,并鼓励经销商开展市场推介和宣传活动。矿用自卸车和 LNG 重卡成为新的销售亮点,矿用自卸车的销售区域扩大,产销超过1000台,跻身行业前三名,LNG重卡实现了批量销售。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.43元、0.57元和0.74元。对应于上个交易日收盘价11.86元,动态市盈率分别为28倍、21倍和16倍。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:固定资产投资增速回落;新产品市场开拓不达预期。