2011年，公司实现营业收入68.54亿元，同比下滑15.33％；

    营业利润5.61亿元，同比下滑28.90％；归属母公司所有者净利润5.05亿元，同比下滑29.05％；基本每股收益1.24元。

    2011年每10股，派发现金红利3.70元（含税） 。

    受宏观经济的影响，公司业务迈入低谷。2011年，公司成功发行股票收购华菱重卡。主营业务也相应拓展至多系列重卡、散装水泥车、混凝土搅拌车及混凝土泵车等专用汽车、汽车配件的生产与销售。但自下半年开始，国家固定资产投资增速放缓和实施紧缩性货币政策的影响，重卡和工程机械行业迈入低谷，市场竞争日益加剧。受此影响，2011年，公司重卡和专用车业务实现销售收入64.81亿元，同比下滑16.77%。汽车零部件业务实现收入2.12亿元，同比增长5.71%。

    毛利率基本保持稳定。2011年，公司综合毛利率为16.10%，同比升高0.21个百分点。虽然三项主要业务的毛利率都是略有下滑，但是由于毛利率较高的汽车零部件和维修业务占收入比重升高，推高了公司综合毛利率。

    期间费用率升高，经营性净现金流减少。2011年，公司期间费用率升高1.35个百分点，达7.71%。其中，管理费用率升高1.36个百分点，至4.34%，主要是因为研发投入近一亿元，同比增长44.13%。未来，公司将加大在研发方面的投入，以及准备新增35家销售网络，公司的销售费用率和管理费用率有可能继续升高。受紧缩政策的影响，2011年，公司经营性净现金流为2.73亿元，同比大幅下滑65.98%。

    公司勾画长远愿景。公司计划将用5-10 年的时间，把企业发展成为国内重型商用车行业的骨干企业，星马品牌和华菱品牌成为国内国际市场的优势品牌。到“十二五”末，实现年产8-10万台重卡及相关配套汽车发动机等零部件和年产3-5万台重型专用车的目标，届时公司将实现销售收入500 亿元。

    盈利预测：我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.25元、1.56元和1.78元。对应于上个交易日收盘价12.60元的，动态市盈率分别为10倍、8倍和7倍。鉴于公司估值较低，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示： 1）钢材价格上涨；2）市场需求长期低迷。