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汉马科技(600375)机构评级研报股票分析报告

 
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星马汽车(600375):搅拌车业务持续增长 重卡业绩稳健可期

http://www.chaguwang.cn  机构:华宝证券有限责任公司  2011-08-26  查股网机构评级研报

事项:

    星马汽车 8月 20日发布 2011年半年度报,公司 2011年 1-6月份实现营业收入 24.69亿元,同比增长 18.99%,归属于上市公司净利润为 1.72亿元,同比增长 15.52%;基本每股收益为 0.92,较去年同期增长 15%;

    主要观点:

    混凝土泵车销量持续上升,拉动盈利能力提高。公司主营业务为多系列散装水泥车、混凝土搅拌车及混凝土泵车三大类专用汽车。上半年公司在钢材等原材料价格持续上涨的背景下,混凝土泵车销量及盈利能力持续提升,毛利率增长 8.59 个百分点至 22.15%,并维持专用车整体毛利率略下降 1.12 个百分点至 12.33%。上半年公司受紧缩性货币政策影响,公司按揭销售货款回笼期限延长,且应收账款同比增加 203%,经营产生现金流减少 85%,生产经营资金压力增加。但考虑到 2011 年下半年华菱汽车资产注入后,公司关联交易量将大幅度减少,且目前固定资产投资项目资金运转正常,财务状况良好,公司盈利能力将会逐步提升。

    固定资产投资稳健增长,搅拌车将维持较高景气度。公司上半年固定资产投资和房地产新开工面积维持在 20%左右的稳定增长的背景下,水泥及混凝土搅拌车市场景气度高; 预计下半年随着保障房建设的金融支持政策的出台,固定资产投资将维持维持稳健增长,公司作为混凝土搅拌车市场占有率排名第一的专用汽车制造商,业绩将会得到有力支撑。

    华菱重卡上半年销售 1.75万辆(同比+1%),好于行业同期下滑 6.9%。

    华菱汽车主要生产用于专用车改造的重卡底盘,今年1~6月份销售重卡17529l辆,其中半挂牵引车 3541(同比-30%),非完整车辆 13988(同比+13%),显著好于同期下滑 6.9%的平均增长水平。今年重卡行业受宏观经济增速放缓,物流需求未超预期等因素影响,物流车需求出现明显下滑,华菱汽车受益于产品结构主要以专用车底盘为主,预计仍将保持平稳增长。

    盈利预测:综合考虑公司两块业务在各自细分子行业的成长性,及华菱汽车将合并上市公司报表,给予公司 2011~2013 摊薄 EPS 分别为 2.02元,2.39元及 2.72元,我们将重点关注此公司。

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