公司2010年每股收益1.43元，备考业绩每股收益1.75元，基本符合市场预期。公司2010年实现营业收入39.74亿元(+50%)，净利润2.68亿元(223%)，每股收益1.43元；备考业绩实现营业收入80.12亿元(+59%)，净利润7.09亿元(+118%)，每股收益1.75元，基本符合市场预期。公司2010年业绩大幅提升主要受益于重卡和混凝土机械行业的持续旺销，其中华菱重卡2010年实现重卡销售30452辆(+67%)。

    预计2011年重卡行业仍有望保持约10%的稳健增长，公司市场地位持续提升。受益于今年水利建设、保障房建设等固定资产投资需求拉动，预计重卡行业今年仍有望保持约10%的稳健增长，其中工程类重卡的销售占比有望提高。华菱重卡今年1-2月已累计销售重卡6405辆(+28%)，显著高于行业约7%的平均增速，预计公司市场地位有望持续提升。

    华菱重卡资产注入将增厚公司业绩，提升公司盈利能力。公司拟通过非公开发行股票的方式购买华菱重卡100%股权，该事项于今年2月28日已获得证监会有条件通过。预计华菱重卡注入将增厚公司2011年业绩约5%，同时重组后通过整合华菱重卡的底盘资源，预计公司盈利能力有望得到大幅提升。

    资产重组完成后，将解决长期困扰公司的关联交易问题，同时实现股权激励，有利于公司长期发展。星马汽车每年超过70%的汽车底盘从华菱重卡采购，重组后华菱重卡成为星马汽车全资子公司，将解决长期困扰公司的关联交易问题。同时公司管理层和核心员工通过本次重组，将实现对公司的间接持股，实现股权激励，有利于公司的长期稳定发展。

    风险因素：宏观经济增速放缓导致物流车、工程车等需求下滑，钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利，行业竞争加剧导致盈利能力下降等。

    盈利预测、估值及投资评级：考虑华菱重卡资产注入将增厚公司业绩，公司市场地位有望提升，按照增发后4.06亿股本计算，预计公司重组后2011／12/13年全面摊薄EPS为2.08/2.55/2.98元，公司当前价25.61元，对应11/12/13年PE为12/10/9倍，结合当前行业平均估值水平，我们认为公司合理估值水平为11年15倍PE，维持公司“增持”评级，目标价31元。