报告要点：

    2010年重卡旺销，行业盈利能力提升

    2010年重卡行业销售旺盛超预期，全年累计销售量突破100万辆，创历史之最。相比2009年64万辆的销量同比增长达到59.51%。

    "十二五"第一年新开工项目多、铁路运力不足、改装车重卡化将支持2011年重卡需求，预计销量增长20%

    "十二五"规划第一年，新开工项目较多，集中在基础设施建设上，土建及公路运输需求旺盛。长期以来我国铁路运力不足的局面在短期内难以改变，公路弥补铁路运输瓶颈的势头还将持续。改装车重卡化也是支撑重卡需求的重要原因。我们预计2011年重卡销售将保持旺盛，销量增长在20%左右。

    重卡旺销背后的思考--得底盘者恒强

    罐式水泥用车2011年需求也将较旺盛，预计销量增长在30%左右。今年新开工项目多为中小型项目，量大且地点分散，诸如水利建设、保障房建设等，因而对水泥运输及搅拌需求增大。另外，淘汰落后产能后导致一些中小型水泥企业所在地出现了供给不足，因而需要增加水泥运输及搅拌车辆。在重卡旺销的背景下，供货稳定、价格低廉、技术优秀的底盘供应商将直接影响星马这类改装车生产企业，背靠华菱汽车这样的优势使得星马汽车在细分行业具有相当的核心竞争力，并且这种优势在激烈的竞争中愈加凸显。短期内星马汽车的核心竞争力具有延续性，细分行业的龙头地位难以撼动。

    盈利预测和投资建议

    预计2011年合并华菱后的EPS达到1.932元，预期市盈率仅12.99倍，仍具备相当的成长空间，我们维持买入评级。