盈利预测与估值评级

    预计公司2010-2012年EPS为1.65、1.93和2.25元。这一盈利预测是对现在星马汽车的预测。如果将华菱汽车考虑进来，则EPS为1.86、2.32和2.68元（当然，股本也随之扩大到4.05亿股）。我们给予公司2011年15倍的PE，则公司合理价位为34.8元，我们给予公司买入的评级。投资逻辑还在于完成增发后，公司将消除大量的关联交易，充分有效的股权激励将使得公司整个管理层与股东利益高度一致。而增发完成后，由于本次并没有再融资，我们推测公司有可能开启向市场融资以支撑华菱的高速发展，并且降低负债比例。星马汽车将呈现出一个全新的面貌。

    关键假设

    1，保障房建设力度符合预期，固定投资不出现较大波动

    2，增发进展顺利，不出现较大波动。

    有别于大众的认识

    1，公司将充分享受保障房建设超强力度所带来利好。

    2，尽管目前重卡行业2011 年的估值在12 倍左右，但是我们认为，由于公司成长性和激励机制均好于竞争对手，我们认为其理应享受一定溢价，给予2011 年15 倍的PE 也是合情合理。

    风险提示

    增发进展不顺利、固定资产投资出现重大波动。