投资要点

    　　公司发布2023 年报和2024 年一季报。

    　　2023 年，公司实现营业收入100.84 亿元，同比下降1.49%；实现归母净利润19.67 亿元，同比增长1.88%；实现扣非归母净利润15.57亿元，同比下降10.09%。

    　　2024 年一季度，公司实现营业收入21.61 亿元，同比下降13.24%；受税收政策变化和金融产品收益下降影响，公司实现归母净利润2.64亿元，同比下降38.32%；实现扣非归母净利润3.20 亿元，同比增长1.09%。

    　　公司发布2023 年度利润分配预案公告，拟每 10 股派发现金股利 7.80 元（含税），共计派发10.57 亿元（含税）。同时，公司发布未来三年（2024 年-2026 年）股东回报规划，拟采取现金、股票或现金股票相结合等方式分配股利；其中，以现金方式累计分配的利润不低于最近 3 年实现的年均可分配利润的 30%，并在有条件的情况下，进行中期现金分红。

    　　出版发行业务稳中有进。2023 年，图书零售市场码洋恢复正增长，全年同比提升4.72%；期间，公司出版发行业务稳中有进，在综合零售市场实洋占有率为 2.96%，排名第 4，实洋品种效率取得近三年新高至 1.89，同比上升 3 位。报告期内，公司出版业务实现销售码洋102.82亿元，同比增长13.95%，对应营业收入41.35 亿元，同比增长7.82%；发行业务实现销售码洋61.13 亿元，同比增长5.73%，对应营业收入59.53 亿元，同比增长7.16%。2024 年一季度，出版发行业务，分别实现营业收入10.40 亿元/12.36 亿元，同比分别增长10.17%/6.05%，持续稳步发展。

    　　推进新业态发展，延伸产业布局。报告期内，公司相继发布公告拟收购江教传媒 100%股权、高校出版社 51%股权以及北京朗知网络 58%股份，在进一步稳固主业发展的同时，探索AIGC、人工智能等新技术与传统出版业务的结合，赋能业务发展。游戏业务方面，子公司智明星通研发产品《荒野迷城》已于2 月8 日首发上线，有望后续持续贡献业绩增量。

    　　利润率提升，费用率略有增长。2023 年，公司毛利率为41.76%，同　　比增长3.04pct；净利率为19.38%，同比增长 0.66pct。费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.05%/16.46%/-2.57%/2.29%，同比变动分别为-0.97pct/1.30pct/1.69pct/-0.16pct；公司期间费用率同比增长1.87pct 至24.24%。

    　　【投资建议】

    　　公司主营业务稳步提升，并积极推动新业态和新技术发展，结合公司当前经营情况， 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为110.72/117.99/121.20 亿元，归属母公司净利润分别为17.77/19.55/20.15 亿元，EPS 分别为1.31/1.44/1.49 元，PE 分别为11.92/10.84/10.52 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　产业和税收政策风险；

    　　成本控制风险；

    　　转型升级不及预期风险；

    　　市场竞争加剧风险。