1H24 业绩符合市场预期

    公司公布1H24 业绩：1H24 公司实现营业收入114.78 亿元，YoY-17.90%；实现归母净利润9.03 亿元，YoY-11.84%；实现扣非后归母净利润7.68 亿元，YoY-1.67%。单季度来看，2Q24 公司实现营业收入58.35 亿元，YoY-24.31%，QoQ+3.41%；实现归母净利润4.49 亿元，YoY-34.78%，QoQ-1.13%。公司业绩符合市场预期。

    发展趋势

    业绩符合市场预期，全年经营目标有望顺利实现。1）1H24 公司营业收入同比下滑17.90%，我们认为主要受特种产品需求波动及订单节奏调整不及预期影响。2）1H24 公司毛利率/净利率分别为25.51%/8.58%，同比减少1.22ppt/0.19ppt，我们认为盈利能力下降主要受公司产品结构及收入规模同比下滑影响。3）根据公司2023 年年报，公司2024 年全年经营目标为实现营业收入/利润总额285.22/24.37 亿元，YoY-1.67%/+8.0%，截至1H24 公司分别完成了全年经营目标的40.24%/44.55%。我们认为在高质量发展理念的引领下，公司仍有望通过加强市场开发、持续降本增效完成年度经营目标。

    期间费用率控制良好，经营活动现金流改善明显。1）1H24 公司期间费用率16.08%，同比减少0.82ppt，降本增效成果显著。2）1H24 公司经营活动现金流净流出11.61 亿元，同比收窄12.22 亿元，贷款回收增加现金流改善明显。3）截至1H24，公司合同资产余额4.55 亿元，相比于2023 年年末的534.39 万元增加4.50 亿元，主要为受销售合同质保金确认为合同资产的影响，我们认为或预示下游需求有望改善。

    募投产能建设稳步推进，航空机载设备龙头高质量发展可期。1）根据公司公告，公司募集资金50 亿元开展的航空引气子系统、液压作动系统等产能建设正在稳步推进，各项目预计于2024-2026 年陆续达到可使用状态。2）公司发布《2024 年度“提质增效重回报”行动方案》，明确将聚焦新一代航空装备和大飞机（C919、C929）需求，并进一步深化国企改革目标。我们认为，公司作为航空工业集团旗下机载系统唯一上市平台，在国企改革的背景下有望进一步激发活力，实现资产质量和经营效率提升。

    盈利预测与估值

    我们维持2024/2025 年盈利预测20.69/23.81 亿元，当前股价对应2024/2025年26.9/23.4x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价14.87 元，对应2024/2025 年34.8/30.2x P/E，潜在涨幅29.2%。

    风险

    1）特种产品价格调整风险；2）市场竞争加剧风险。