投资要点

    　　公司发布2021 年三季报：前三季度公司实现营收69.37 亿元，同比增长19.33%；实现归母净利润5.75 亿元，同比增长38.65%；扣非后归母净利润5.14 亿元，同比增长40.07%；基本每股收益0.30 元/股，同比增长38.68%；加权平均净资产收益率5.32%，同比增加0.78pct。

    　　Q3 营收业绩同比增速稳健，环比回落。分季度看，营收、归母净利润同比增速稳健，环比有所下滑。2021Q3，公司实现营收23.21 亿元，同比增长3.80%，环比减少12.55%，归母净利润1.90亿元，同比增长26.21%，环比减少22.50%。。

    　　毛利率环比显著提升，期间费用率同比改善。分季度看，2021Q3 毛利率为30.88%，同比增加0.50pct，环比增加2.16pct；2021Q3 净利率为8.51%，同比增加1.49pct，环比下降0.99pct；2021Q3净资产收益率为1.74%，同比增加0.11pct，环比下降0.53pct。2021 年前三季度，公司期间费用合计13.48 亿元，同比增长12.04%，期间费用占营收比重19.44%，同比减少1.26pct。其中，销售费用0.70 亿元，同比增加10.07%，占营业收入的1.01%，同比减少0.08pct；管理费用6.12 亿元，同比增加26.94%，占营业收入的8.82%，同比增加0.53pct；财务费用1.11 亿元，同比减少48.64%，占营业收入的1.61%，同比减少2.12pct，主要系可转债赎回利息费用减少所致；研发费用5.55 亿元，同比增加25.86%，占营业收入的8.01%，同比增加0.42pct。

    　　经营活动产生的现金流净额大幅增长，存货增速稳健。2021 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额4.98 亿元，去年同期-5.44 亿元，同比增加10.42 亿元，主要系货款回收情况改善所致。报告期内，公司应收项目合计95.38 亿元，同比下降6.35%，其中应收账款83.68 亿元，较期初增长11.51%，同比下降6.94%，较二季度末增长0.53%，应收账款周转率0.87 次，同比增加0.14 次。存货57.29 亿元，较期初增长20.70%，同比增长24.19%，较二季度末增长7.32%，存货周转率0.94 次，同比减少0.01 次。

    　　合同负债同比大幅增长。2021 年前三季度，公司合同负债7.54 亿元，较期初增长527.14%，同比大幅增长630.03%，较二季度末增长17.42%。

    　　增资8 家全资子公司。2021 年10 月29 日，公司发布《关于向全资子公司增资的公告》，根据各子公司资产负债率及带息负债总额的情况，拟以现金5.9 亿元对8 家全资子公司进行增资。此举有利于助推子公司更好地完成“十四五”科研生产任务，抓住航空防务、民用航空、航空技术在先进制造业的应用三方面的机遇和需求，增强子公司的经营能力和发展后劲，弥补子公司流动资金不足，提高其偿债能力、抗风险能力。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.23/11.43/16.44 亿元，EPS 分别为0.43/0.59/0.85 元/股，对应11 月1 日收盘价PE 为42.0/30.2/21.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧、毛利下滑。