投资要点：

    　　事件：公司发布2020 半年报。2020 年上半年，公司实现营业收入 35.77 亿元，同比增长 4.26%；利润总额 3.14 亿元，同比增长 40.84%；扣非归母净利润 2.32 亿元，同比增长 64.64%，每股收益达0.15 元/股。

    　　预收预付同比增加，各项目标完成较好。从预收货款及预付账款来看，公司受疫情影响较小，订单平稳有增。公司合同负债比年初增加4107 万元，增幅56.20%，同比增加12.89%。由于预付材料采购款增加，预付账款比年初增加1.25 亿元，增幅32.99%。总体来看，公司上半年各项任务目标完成情况较好，经济运行形势平稳。

    　　宝成仪表股份转让完成，剩余子公司整体经营状况良好。公司已于2020 年1月完成宝成仪表的股份转让，宝成仪表2018 年净利润为亏损1.21 亿元，2019年1-9 月净利润为亏损5895.5 万元，剥离后公司整体利润增厚。2020 上半年其余10 家主要子公司整体经营状况良好，均为公司贡献正向收益。除千山航电净利润同比下滑92.48%外，剩余9 家子公司净利润皆实现同比增长，其中太航仪表净利润同比增长130.13%。

    　　体外存托管资产，有望进一步受益于资产证券化。公司体外托管14 家企事业单位，2020 年上半年确认托管费收入2090 万元。根据集团公司提出的2020年集团公司资产证券化率达70%的目标，我们认为公司将进一步受益于军工资产证券化进程。

    　　盈利预测。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.35、0.41、0.48 元/股，结合可比公司2020 年平均PE，给予公司2020 年57-62 倍估值区间，对应合理价值区间19.89-21.63 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。产业竞争加剧；宏观政策影响；技术研发费用增长。