投资要点

    公司发布2020 年半年度报告：公司2020 年上半年实现营业收入35.77 亿元，同比增长4.26%；归母净利润2.64 亿元，同比增长55.58%；扣非后归母净利润2.32亿元，同比增长64.64%。分季度看，2020Q1 营收12.29 亿元，同比减少2.62%；归母净利润7488.99 万元，去年同期为-3745 万元；2020Q2 营收23.48 亿元，同比增长8.3%；归母净利润1.89 亿元，同比减少8.7%。2020H1 公司整体毛利率为29.24%，同比减少1.63pct；净利率为7.69%，同比增加0.76pct。

    2020H1 公司期间费用7.41 亿元，同比减少6.86%，期间费用占营收比重20.73%，同比减少2.48pct；2020Q2 公司期间费用4.1 亿元，同比增长23.36%，占同期营收比重17.44%，同比降低9.56pct。

    2019 年上半年宝成仪表实现营收2 亿元，净利润-6777 万元；2020 年上半年宝成仪表不再并表，子公司由11 家减少至10 家，且全部实现盈利。2019 年上半年剔除宝成仪表后，公司实现营收约32.31 亿元，归母净利润约2.38 亿元，即2020年上半年公司同口径下营收同比增长约10.71%，归母净利润同比增长约10.97%。

    2020H1 经营活动产生的现金流净额-8.65 亿元，去年同期为-3.66 亿元，主要系货款回收情况不理想所致；投资活动现金流量净额-1.48 亿元，去年同期为-2.77 亿元，主要系是收回宝成仪表股权转让余款所致；筹资活动现金流量净额9.19 亿元，同比激增3463.79%，主要系本部对子公司委贷减少，子公司借款净额增加所致。

    我们根据最新财报调整盈利预测， 预计公司2020-2022 年归母净利润为6.31/7.54/9.06 亿元，EPS 为0.36/0.43/0.51 元，对应PE 为55/46/38 倍（2020/8/21），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：收入确认进度低于预期；军、民品市场竞争加剧、毛利下滑；新业务开拓进展不及预期。