1Q20 公司扭亏为盈

    　　中航电子公布2020 年一季度业绩：营业收入12.29 亿元，YOY-2.62%；归母净利润0.75 亿元，上年同期亏损0.37 亿元；扣非归母净利润0.51 亿元，上年同期亏损0.56 亿元。公司1Q20 扭亏为盈，业绩符合预期。

    　　剥离亏损资产，毛利率显著提升，管理费用率大幅降低。1Q20 年公司毛利率为34.01%，同比增加4.74ppt；管理费用率为12.81%，同比减少3.30ppt。主要是因为2019 年12 月公司出售子公司宝成仪表股权（宝成仪表近三年均处于亏损状态），且部分子公司经营情况同比改善。

    　　发展趋势

    　　公司是国内航空平台多项重要系统的唯一提供商。公司主营业务是航空电子系统产品，产品谱系全面，应用领域广泛，拥有较为完整的航空电子产业链，具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系。我们认为，公司具有明显的专业领域竞争优势，市场份额大，客户关系好，看好公司中长期发展。

    　　关注航空工业集团“管资本”运作。航空工业集团2018 年底入选国有资本投资试点企业，2019 年集团推进多项工作。2018 年10月，中航电子新增托管机载公司14 家企事业单位，其中包括5 家科研院所（雷华电子技术研究所、洛阳电光设备研究所、航空无线电电子研究所、西安飞行自动控制研究所、西安航空计算技术研究所），继续关注航空工业集团及公司相关进展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2020/21e 净利润预测6.25 亿元/7.03 亿元不变。公司当前股价对应2020/2021 年38.3 倍/34.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价17 元不变，对应47 倍2020 年市盈率和43 倍2021年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

    　　风险

    　　产品订单及交付的不确定性；科研院所改革的不确定性等。