投资建议

    　　我们将中航电子上调至跑赢行业评级，维持目标价17 元。

    　　理由如下：

    2019 年航电业务进展顺利：公司2019 年营收83.52 亿元，YOY+9.27%；归母净利润5.56 亿元，YOY +16.0%，基本符合我们预期。业绩增长主要来自航电业务的贡献。1）公司飞机制造业（航电）营收76.3 亿元，YOY +23.3%，毛利率提升0.21ppt；2 ） 按照产品分， 公司航空产品实现收入69.98 亿元（YoY+16%），毛利率30.89%，同比提升1.32ppt；3）全年综合毛利率30.27%（YoY+0.21ppt），较为稳定。

    2020 年剥离宝成仪表后，提升资产质量和经营效率。纺机设备行业市场竞争激烈，此部分业务长期亏损。2016~2018 年，宝成仪表净利润分别是-0.94 亿、-0.31 亿、-1.21 亿元，占对应年份公司归母净利润比例绝对值分别是20.4%、5.7%和25.3%。2019 年12 月份公司公告拟进行宝成仪表的剥离。同时，2019 年公司ROE 为7.2%，同比提升0.68ppt，我们判断后续公司ROE 将持续改善。

    国内航空平台多项重要系统的唯一提供商。公司主营业务是航空电子系统产品。产品谱系全面，应用领域广泛，拥有较为完整的航空电子产业链。我们认为，公司具有专业领域竞争优势，看好中长期发展。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为公司内生增长与资产运作并重，不断提升经营效率，目前股价尚未充分反映预期。

    　　潜在催化剂：宝成仪表剥离进展等。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基于公司航电业务的顺利发展，上调公司2020 年净利润4.9%至6.25 亿元，引入2021 年净利润预测7.03 亿元。公司当前股价对应32x 2021 P/E。考虑到公司资产运作及内生增长情况，上调至跑赢行业评级，维持目标价17 元不变，对应2021 年43 倍P/E，潜在涨幅32%

    　　风险

    　　产品生产及交付节奏的不确定性；产品价格变动，资产剥离进度低于预期等。