事件描述

    公司于10月25日发布2014年前三季报，2014年1-9月公司实现营收和归属净利润分别为25.9亿元和8.91亿元，分别同比增长107%和76%，其中加权平均ROE达到6.17%，同比增加1.43个百分点，每股收益0.33元。

    事件评论

    公司1-9月实现营收、归属净利润以及综合收益高增长。其中归属综合收益的增速远高于净利润增速，是因为所持的华泽钴镍6.67%股权于1月份实现上市，使其可供出售金融资产的利得显著增长。盈利结构持续优化，经纪业务的营收占比进一步下降至18%，而投行和自营营收占比分别达到28%和37%。

    公司前三季度投行业绩爆发增长，借助资产重组浪潮，公司的定向增发和并购业务优势进一步扩大，且市场地位将延续。前三季度的定增承销金额和在会排队项目均大幅领先同类券商，其中承销的定增金额居市场首位。同时在并购浪潮到来的环境下，公司投行积极拓展并购业务，目前在会的并购重组项目数量居上市券商首位。截止10月17日，证监会的资产重组项目中，公司担任独立财务顾问的项目数量共13个，高于华泰和中信。

    ? 公司自有资金投资收益率持续提升，一方面由于公司采用量化投资交易，缩减方向性投资，把握债券投资机会，获得较为稳定的投资收益，公司的自营投资收益率从2013年三季度以来稳步提升，2014年三季度达到2.1%。另一方面，若考虑可供出售金融资产的利得，其投资收益率更高，

    ? 公司目前的杠杆显著低于行业平均水平，在2月份公司补充净资本后，公司正全面推动加杠杆进程。截止2014年9月底，公司调整后（扣除代理买卖证券款）的杠杆仅为1.98倍，低于行业平均的2.33倍。

    公司前三季度业绩延续高速增长，归因于投行的优势突出和自营投资的高收益率延续。公司投行积极转型，抓住国内资产重组浪潮的机遇，拓展定增承销和并购顾问业务，目前这两项均居市场首位，高于中信、华泰等大型券商。目前公司的杠杆仅为1.98倍，显著低于行业平均的2.32倍，且公司正全力通过发行次级债、公司债等形式提升负债水平，结合公司高效的自有资金使用能力，预计将带动业绩延续高增长。目前大股东渝富集团拟转让部分股权，已迈出国企改革第一步。预计2014年和2015年公司EPS分别为0.39元和0.5元，对应PE为27和21倍，维持推荐！