公司业绩抢眼 上半年净利润同比增长77.65%

    西南证券(600369)公布了2014年半年报，半年报显示，上半年公司实现营业收入15.06亿元，同比增长94.73%，净利润5.42亿元，同比增长77.65%，每股收益0.20元，加权平均净资产收益率3.91%。

    经纪业务逆势增长 积极布局全国网点

    公司在上半年市场交易量下滑与行业佣金下调的双重影响下，经纪业务通过主攻信用交易业务逆势增长，营业利润取得了接近50%的同比增幅。其中，两融业务余额较去年同期增长逾 170%，增幅位列上市券商第 1 位。金融产品销售收入同比增长 542.78%，创历史最佳水平。同时，公司积极扩张营业网点，上半年新增35家营业部，总数达到86家，已获批的23家营业部正在积极筹建中，进一步扩大公司在全国范围的覆盖面和影响力。

    承销并购齐发力 自营显著增厚业绩

    报告期内，公司投行业务继续保持重组和再融资业务在行业的领先地位。完成

    IPO 项目 2 个，非公开发行项目 3 个，债券发行主承销项目 11 个，全部项目融资总额 272.86亿元；5 个独立财务顾问项目已经证监会审核通过并进行实施。公司投行在承销业务和并购业务双重发力下实现营业收入4.51 亿元，同比增长 265.30%。同时，公司自营业务积极加大量化投资，通过运用衍生品工具控制风险敞口，上半年实现营业利润 4.01 亿元，同比增长 330.74%。

    高度重视创新发展 积极推动业务转型

    公司一向注重对创新业务的开发，报告期内，子公司西证创新借助公司国资背景，搭载西证渝富基金积极参与重庆城市建设、国企并购等项目，保持服务实体经济特色。8月，西证创新及西证国际共同发起设立业内首家小额贷款公司，并积极推进P2P 平台的筹建工作。

    香港业务收购完成后将充分享受到沪港通带来的利好效应

    公司以西证国际为平台，开启对香港联交所上市券商敦沛金融的收购工作，相继完成尽职调查、备忘录及股份认购协议签订等工作，正在积极推进相关监管机构报批等事项。由于敦沛金融已经在香港具有一定的客户基础和认知度。如果收购顺利完成，公司可以直接开展香港业务，10月份沪港通正式启动后，公司有望充分享受到沪港通带来的利好效应。

    投资策略

    公司依托于其国资背景和深耕重庆的发展战略，积极推进创新业务的发展和传统业务的转型，公司收入结构合理，业务转型相对稳健且效果明显，未来仍具备很大的发展空间，预计2014年EPS为0.40元，2015年EPS为0.46元，维持公司买入评级。

    风险提示：市场下行风险 新业务推进受阻