投资要点

    西南证券公布三季度业绩，剔除非经常损益1.92亿元，公司三季度亏损近3亿元。前三季度营业收入6.99亿元（同比减少36.84%），净利润2.01亿元（同比减少49.97%），EPS 0.09元。剔除非经常损益，前三季净利润仅900万元。 期末净资产111.96亿元，较年中下降2.31%。

    受自营业务拖累，西南证券单季亏损近3亿。经纪业务:单季度来看，三季度市场份额0.76%，环比下降4.70%；佣金率0.80‰，环比上升8.39%。累计来看，2011年前三季市场份额0.78%，较2010年全年上升4.29%；平均佣金率0.76‰。投行承销保荐业务：债券发行能力出色。三季度完成承销额25亿元，其中债券项目2个。自营业务：前三季累计亏损3.47亿元，其中第三季度亏损4.18亿元。截止三季末，投资规模60.37亿元，收益率-5.49%，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）-7.54%。

    假设2011、2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2000亿元、2200亿元的情况下，预计未来三年EPS为0.17，0.34及0.42元。公司虽然业绩大幅亏损，但也暗含市场回暖时投资收益大幅反弹，业绩弹性极大，维持公司推荐评级。