报告摘要：

    经纪业务和自营收益导致业绩大幅下降。 前三季度公司实现营业收入

    7 亿元，较上年同期下降 37%；实现归属于上市公司股东的净利润 2

    亿元，较上年同期下降50%。 EPS 为0.09元，其中三季度EPS为-0.06

    元。经纪业务和自营收益的下降是导致其业绩大幅下降的主要原因。

    经纪业务收入第三季度同比降 29%。 前三季度公司经纪业务收入达 4

    亿元，同比下降22%，其中第三季度经纪业务佣金收入为 1.2亿元同

    比下降29%，佣金率为0.076%，环比下降9%，已趋缓。

    自营三季度亏损 4.04 亿元。公司自营收益为-2.99 亿，同比下降

    211.4%，收益主要来自一季度，其中三季度亏损最多，亏损 4.04 亿

    元。截至9月30日自营资产规模为 60亿元，较年初增长 18%。

    融资融券带动利息收入同比增 120%。公司承销相关业务净收入近 3

    亿元，同比增长57%，占营业收入的比重为 40%， 明显较去年 16.06%

    大幅上升。市场份额为1.7%，行业排名17位。融资融券业务和资金

    规模增加带动利息收入同比增长 120%，占总收入比重高达 29%

    估值：假设2011年，市场日均股票成交额 2100亿元，自营收益率为

    3%。公司11年EPS 为0.33 元，对应市盈率32倍，考虑到未来转融

    通业务可能年内启动将刺激券商板块上行，四季度市场在乐观谨慎的

    研判下，维持公司增持评级。