1．公司发展思路明确，转型稳扎稳打。
此次重组事件，是公司继2006 年业务重组、2009 年借壳上市和2010 年定向增发之后迈出的战略发展的第四步。公司一系列的举措使公司资本实力和资产质量快速提升，实现了超常规的发展，但是发展之路却是稳扎稳打。2009 年登陆资本市场之后，公司积极布局业务格局，同时知名度有所提升；2010 年的增发一方面扩充了公司的资本金，为公司的进一步超常规扩张提供资金准备，另一方面不断完善公司的业务格局，公司获得了直接投资、资产管理、融资融券和场外交易四块牌照并成立了直投子公司，业务格局渐全。此次重组是公司将业务区域推至全国，实现全牌照经营，同时完成国际化布局的重要举措。公司通过资产重组，实现超常规跨越式发展，建立布局国际、面向全国和全方位的业务平台的发展思路更加明确。
2．重组提升公司综合实力，增强市场竞争力。
公司当前注册资本为23.23 亿，净资产为114.6 亿；国都证券注册资本为26.23 亿，净资产为61.3 亿；二者合计净资产超过170 亿元，在上市券商中排名第六。公司现有营业网点41 家，2010 年股基交易额为8775.38 亿元，市场份额为0.7%，国都证券现有营业网点23 家，2010 年股基交易额为6305.1 亿元，市场份额为0.503%。两者合并计算，重组之后公司共有营业网点64 家，2010 年的市场份额合计1.203%，市场排名24 位。重组极大地提升了公司的综合实力，营业网点的增多进一步增强了公司经纪业务的市场竞争力，弥补当前营业网点数量过少的不足。
3．重组有利经营区域整合。
公司注册地位于重庆，业务主要面向大西南。在2010 年的营业利润中，95%来自西南地区，区域优势明显。
国都证券注册地位于北京，从经纪业务分布来看，国都证券的经纪业务主要集中在华北、华东等地区。从经营区域的角度看，重组双方经营区域几乎不重叠，因此重组之后公司实力的增强对于市场份额的扩大十分有利。从总体上来说，此次重组优化了公司的经营布局，使公司形成了立足西南地区，面向全国的经营布局。
4．重组有利于业务的补充和推进。
从业务构成来看，国都证券在资管业务以及创新业务上的优势将成为公司业务的有利补充，同时国都证券在国际化布局上的进展将推动公司国际化发展实现大步跨越。
从公司的收入格局来看，公司的业务核心集中在经纪业务、投行业务以及自营业务上，2010 年三项传统业务占营业收入的比重分别为45.65%、22.57%和24.31%。同时，资管业务、融资融券业务和直投业务方才起步，对收入的贡献仍较小。
国都证券于2006 年获准成为首批开展集合资产管理业务的公司，并成功推出了国都1 号和国都2 号集合资产管理计划，目前有4 只集合理财产品。国都证券在资管业务的投资经验和风险管理经验对公司资管业务的快速发展提供有利借鉴。国都证券是第二批获得融资融券业务试点资格的券商之一，业务开展较早，同时也已开展IB 业务。国都证券在两融业务和IB 业务上的发展成为公司创新业务的有力补充。
相对于中小型券商来说，国都证券的国际化进程走在前列。2009 年，中国国都（香港）金融控股有限公司成立，并下设了国都证券（香港）有限公司、国都期货（香港）有限公司、国都资产管理（香港）有限公司和国都资本（香港）有限公司四个附属子公司。其中国都证券（香港）于2009 年3 月20 日取得香港证监会颁发的“证券交易”牌照，于5 月20 日获得香港交易所交易权，于7 月7 日获得“将证券提供意见”牌照。
国都资产管理（香港）有限公司与2010 年6 月28 日获得牌照，可从事“提供资产管理”的受规管活动。国都证券在国际化上的进程为西南证券的国际化布局奠定了良好基础，随着公司实力不断增强，国际业务开展会获得进一步推进，对公司营业收入的贡献不断提高。
同时，国都证券与意大利意联银行股份合作公司成立了中欧基金管理有限公司，开展基金管理业务，国都证券持股比例为47%。
结论：
我们认为此次重组对西南证券经营区域的扩大，业务格局的完善以及国际化进程的推进意义重大，我们认为公司重组后的协同效应将在2012 年开始释放。公司原有的较为均衡的盈利格局使公司营业收入稳步增长，重组后的多元的业务格局的补充，一方面丰富了营业收入的来源，更重要的是广区域的、全面的业务格局提升了公司的成长空间。
若公司对国都证券每单位注册资本定价在4.3 元-5.0 元，则国都证券整体作价为112.81 亿元-131.15 亿元，如果按照11.33 元的发行价，本次吸收合并国都证券共要发行9.96-11.57 亿股，当前公司的总股本为23.23亿股，重组后总股本为33.19 亿股-34.8 亿股。
2010 年公司的净利润为8.05 亿元，国都证券净利润为3.53 亿元，综合考虑证券市场波动、公司上半年的高增长以及重组事件对国都证券上半年业务的不利影响，我们预计公司2011 全年的净利润为12.93 亿元，对应的EPS 区间为0.37 元-0.39 元，给予公司40 倍PE，对应目标价区间在14.8 元-15.6 元，相对当前目标价仍有20%-30%的空间，且我们十分看好重组之后协同效应带来的业绩增长，故调升评级至强烈推荐。