简评

    此次吸收合并为中国券商市场化并购第一例

    国都证券的估价为 115-130亿元之间，按照国都证券 2011 年预测净资产 60 亿元计算，折合 PB 大约为 2.1 倍左右，按照 2011 年净利润 4-4.5 亿元计算大约相当于 PE30 倍左右。

    国都和西南的地域和业务优势有很大的协同性

    西南证券的经纪业务在西部地区，特别在重庆具有很大优势，在全国设有 41 家营业部，主要集中于我国西南地区；而国都证券在全国设有 23 家营业部，主要集中于我国东部地区，吸收合并完成后将充分体现地域互补优势，进一步扩大了经营区域。 此外，国都证券已完成海外业务、股指期货及 IB 业务等创新业务布局，与西南证券在业务结构上有较强互补性，本次吸收合并完成后将优化上市公司的业务构成，实现协同效应。

    金控提速，期待后续整合来释放业绩潜力

    公司初步具备了打造金控的基础。合并后，公司的经纪业务市场地位基本与宏源相同，但资本型业务规模可能达到130亿元以上，面临较大的资本运用压力，凭借雄厚的资金实力，未来公司在创新业务上的潜力值得期待。