五洲交通公布2011年中报。2011年1-6月公司实现主营业务收入7.87亿元，同比增长314.68%；实现归属上市公司股东的净利润1.79亿元，同比增长166.95%；扣除非经常性损益后每股收益0.32元，同比增长166.67%。由于金桥农批市场结算进度较快，中报业绩好于我们的预期。

    南梧路破损造成车流量下降。公司今日公告称，南梧路部分路段水泥砼路面出现破碎、沉陷、错台、唧泥等严重病害，造成路段路况质量直线下滑。上半年南梧路的车流量及通行费同比减少与这一状况有较大关系。由于日常维修手段已无法维持良好的路况水平，南梧路需要进行大修。我们因此下调了对该路段全年通行费收入的预测。

    金桥农批市场结算进度超预期。公司上半年确认金桥农批市场一期项目营业收入3.49亿元，实现归属母公司的净利润6878万元，折算每股盈利达0.12元。该项目的结算进度快于我们此前预期。我们调整假设为该项目于2011年全部结算。

    上调盈利预测，维持“增持”评级。我们保守假设：五洲国际商铺，凭祥二、三期项目都不能在未来三年内贡献盈利。由于上半年公路业务收费低于预期，我们下调了该板块的盈利预测，我们同时上调了金桥一期项目的盈利预测，综合考虑上调公司2011年EPS为0.68元。2011-2013年EPS预测0.68/0.77/0.66元，对应PE11.6/10.3/11.9倍。我们维持“增持”评级，建议关注以下催化剂实现的进展。

    公司股价提升的催化剂。1. 大股东广西交投集团向公司注入优质路产。2.

    在政府对跨国物流的支持下，凭祥物流园区以较低价格获得土地。

    风险提示：政府下调省内公路的通行费率；五洲国际项目未能如期结算；中国-东盟贸易量大幅下滑，导致物流业务收入下降。