投资要点

    上半年业绩大幅增长166.95%，EPS达到0.32元。报告期内，公司主营业收入为7.87亿元，同比增长314.68%，主要原因是南宁金桥农产品有限公司确认预售款营业收入3.49亿元和增加广西坛百高速公路公司合并报表导致通行费收入增加2.76亿元。本期归属母公司净利润达到1.79亿元，对应EPS为0.32元，同比增长166.95%，业绩超出市场预期。其中广西坛百高速和南宁金桥农产品分别贡献归属母公司净利润11，608万元和6，878万元。

    主营业务构成有所变化，收费公路比重大幅下降。报告期内，公司主营业务构成发生较大变化，除收费公路业务以外，公司新增物流地产和物流贸易两项业务，分别占主营业务收入的44.98%和4.62%。当期收费公路业务收入占主营业务收入比重大幅下降，由去年同期的66.73%下降至50.40%。由于贸易毛利率较低，导致本期公司毛利率有所下降。预计未来随着东盟贸易的日益活跃，公司物流业务能够保持快速发展，成为业绩增长点。

    参股小额信贷公司待批，外延式发展打开盈利空间。公司拟与广西交通投资集团、广西宏冠工程咨询公司共同出资申请设立南宁市泰和小额贷款公司。

    公司拟出资4，000万元，占总注册资本（2亿元）20%。截至报告期末，南宁市泰和小额贷款公司筹建材料已报送广西自治区金融办，正等待审批。公司新增物流业务、参股小额信贷，外延式发展将为公司打开新的盈利空间，改变过去仅依赖于收费公路的盈利模式，降低运营风险。

    风险因素：高速公路收费标准下调；流行疾病、地理灾害等突发性事件。

    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2011/12/13年净利润为4.11/4.89/4.72亿元，摊薄的EPS为0.74/0.88/0.85元（2010年EPS为0.38元），当前股价对应的PE分别为10.8/9.1/9.4倍，2011年PB为1.8倍。公司正摆脱单一的收费公路盈利模式，新增物流业务和参股小额信贷打开未来公司业绩增长空间。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法，我们认为五洲交通合理股价为9.00元，当前股价为8.02元，维持“增持”评级。