上半年业绩增长21.1%，低于预期

    公司 2010 年上半年营业收入、归属于上市股东的净利润分别为 1.9亿元和 0.67亿元，同比分别大幅增长79.9%和 46.1%，实现 EPS0.12 元。其中第二季度营业收入、归属于上市股东的净利润分别为 1.2 亿元和 3.1亿元，同比分别增长 130.1%和 11%，实现 EPS0.05元，业绩低于我们之前的预期。

    通行费上半年增长30.4%,下半年受改扩建及大修影响

    公司上半年实现通行费收入 1.27 亿，同比增长 30.4%，其中平王路、金宜路、南梧路分别实现营业收入4469.8 万、 2171.7 万、 5546.7 万， 同比增长 18.2%、 24.4%、 32.8%， 车流量分别增长-11.8%、 14.1%、 31.26%，平王高速由于受益于高速公路计重收费，车流量下降的情况下通行费依然实现了增长，公司的非高速路产则由于货车改道通行费收入增加，但平王路下半年实行改扩建，南梧高速大修，下半年的通行费收入会受到一定的影响。

    坛百高速计重收费效应未体现，增长低于预期，下半年应有较好表现

    坛百高速上半年实现营业收入 2.36亿，其中二季度、一季度单季分别录得 1.14亿、1.22 亿，业绩环比下降 6.6%，由于一季度春运对广西车流量的提升较大，因此有部分季节性因素在内，另外，估计是货车车流量较一季度并未有明显增长。上半年坛百高速车流量增长 35.5%，通行费收入同比增长 38%，考虑到公司车流量统计口径的因素，车流量的增长可能超过 35.5%，计重收费效应未予体现，主要由于货车改走相邻的二级路，上半年的车流增长主要来源于小客车，随着相邻二级公路实施计重收费，下半年的增长将好于上半年。

    凭祥物流园“增产不增收”

    物流园上半年实现营业收入 6147 万，比上年同期增长 779.56%，但由于营业收入同比增加 5100 万，上半年仅实现营业收入 1.2 万。成本与收入均大幅增长的原因园区由于业绩考核的压力从事贸易代理业务，尽管营业额增长很快，但是毛利率也极低，下半年园区可能会对项目有所甄别，部分毛利极低的项目可能会放弃，但物流项目目前对公司总体影响不大。

    赢利预测与投资评级

    下调 2010 年盈利预测至 0.41元，维持 2011 年 EPS0.64 元的预测，给予公司 17倍 PE，目标价 10.9元，维持“买入”评级。