公司2009 年中期亏损，二季度亏损（约510 万）幅度小于一季度（690万）。主营产品无机钡盐、锶盐和电解二氧化锰分别应用于CRT 玻壳和一次电池，在2009 年上半年进入谷底。

    无机钡盐和锶盐在2009H1 收入下降46%，毛利率减少7.03 个百分点。2009 年以来，传统的CRT 行业加速衰退，给公司无机钡盐、锶盐的销售带来压力，尤其是锶盐的消费结构更加集中于CRT 玻壳领域。玻壳需求逐步萎缩，公司传统钡盐、锶盐正面临需求领域的转型。

    锰盐行业主要包括电解二氧化锰和锰矿产品，在2009H1 收入下降2.6%，毛利率增加36.94 个百分点。盈利能力的提高主要来自于生产成本下降36.38%。新动力汽车推广将为公司电解二氧化锰提供广阔的需求空间。

    公司持股50%的贵州容光矿业公司，90 万吨煤炭项目将于2009 年底开始投产。持股70%的万山锰矿预计2009 年下半年投产，短期产量将根据电解二氧化锰需求状况而定。

    我们测算公司资产价值12.88 元/股，属PE 暂偏高、隐含资产价值较高类型。我们认为现股价未充分反映资产价值，重要的投资吸引力在于新型动力汽车推动下，电解MnO2 将有望成为“发动机”业务。公司现有钡盐、锶盐、电解MnO2 生产技术和产品发展方向都代表了行业趋势，反映出较高管理和技术水平，我们对其未来发展前景抱以乐观期待。维持“增持”评级。