公司在生产钡、锶盐的同时会副产5.2 万吨硫磺，去年以来国际、国内硫磺价格已上涨数倍，今年下半年继续上涨的概率大，明年预计将维持高位运行，公司硫磺因成本极低而具有很强的盈利能力。

    近几年，钡、锶盐处于萎缩状态，公司逐步开发了一些新的钡、锶盐产品和新的应用领域使钡盐产量得以维持；而锶盐受用途限制已颠峰不在，但其中的新产品硝酸锶用于生产LCD 显示器，值得关注。

    近两年电解二氧化锰产能投放过快，造成国内产能过剩，行业普亏。

    公司拥有锰矿资源、硫磺和相对低的电价，成本优势突出，能够度过行业低谷，并可能寻找机会在行业内进行横向整合。近日湘潭电化已将电解二氧化锰提价1500 元/吨，预计公司也会有提价行动。

    公司持股50%的容光矿业在遵义取得1 亿吨煤炭储量，目前处于建设期，设计年产能90 万吨。由于近两年煤矿审批和安全检查严格，开发进度低于前期市场预期，预计该煤矿预计将在2009 年底前投产。

    随着今年底重庆大足5000 吨硝酸锶、贵州万山锰矿，2009 年底遵义90 万吨煤矿按计划投产，公司业绩在下滑两年后将进入新一轮增长。

    按08、09 年硫磺价格5100、5000 元/吨测算公司08、09 年EPS 分别为0.47元、0.66 元。考虑到公司钡、锶盐、二氧化锰的龙头地位；

    丰富的锰矿、煤炭资源；以及硫磺价格上涨可能超出预期；电解二氧化锰近期提价预期强烈，给予“谨慎增持”评级。

    若硫磺价格继续大幅上涨，公司盈利将超出我们的预测；硫磺均价每变动100元，对公司EPS 影响在0.012 元左右。

    风险提示：历史上硫磺价格波动大，08、09 年预测中硫磺在公司利润中占比高，若硫磺价格大幅下跌，将对公司利润产生较大影响。