核心观点

    1、G红星是无机化工行业中一家质地优良的上市公司。公司地处西南地区，拥有国内最优质的重晶石矿和天青石矿，主营无机盐（钡盐、锶盐等）以及锰盐等产品的生产和销售。

    2、2005年，公司实现主营业务收入104222.87亿元，同比增长10.96%，主营业务利润376423.74万元，同比下降2.38%，净利润12533.20万元，同比增长2.89%。

    3、公司的无机盐产品主要包括钡盐和锶盐，该部分产品的销售收入占到全年主营业务收入的八成左右。公司的碳酸钡产能占到全球总需求的一半，为全球第一大碳酸钡生产企业，而其碳酸锶的产能亦居亚洲第一位。

    4、需要指出的是，由于位于公司产业链下游的显像管玻壳生产企业营收状况近年来持续下滑，价格接受能力较弱，而钡盐、锶盐行业本身存在着过度竞争、成本上升等不利因素，导致2005年公司的无机盐产量同比下降12%，公司控股的重庆大足及铜梁公司的经营利润同比下降30%。

    5、公司的锰盐产品2005年销售收入占公司当年的15.2%，公司的生产能力位列全国前三甲。锰盐产品被公司规划为新的利润增长点，公司自筹资金建设的3万吨/年电解二氧化锰二期扩建项目已于2005年8月建成投产。目前，国内市场二氧化锰的需求增长速度保持在年均30%以上的水平，因而，电解二氧化锰项目的未来盈利前景较为乐观。

    6、在主营业务成长性有所放缓的背景下，公司实施多元化发展战略，介入煤炭生产领域，2005年公司与徐州矿务集团合资组建贵州容光矿业有限责任公司，年产90万吨煤炭的一期项目已于2005年10月份开工，预计2007年能够实现100万吨/年的生产能力。

    7、风险提示：公司产能在同业中名列前茅，但却在产品定价上缺乏主动权；公司33%的销售收入通过对外出口来实现，人民币的长期升值将对公司的经营构成较大压力；公司处于高耗能、高污染的行业领域，随着国家环境保护政策的收紧，公司治污成本日益提升。

    8、公司主营业务成长性较为有限，但其绝对盈利能力仍处于优良水平，同时，公司新上项目（电解二氧化锰扩建项目与煤炭项目）给公司未来带来了值得市场期待的成长空间。结合公司的盈利能力、市盈率水平、成长性以及二级市场走势，我们给予其“短期-谨慎推荐、长期-A”。