2023H1，公司实现营业收入26.86 亿元，同比下降16.24%；实现归母净利润-1.87 亿元，同比下降177.76%。公司是稀土永磁材料行业头部企业，随着双碳政策的推行，新能源汽车、工业机器人、节能家电、风力发电机等稀土永磁下游快速发展，人形机器人等未来需求潜在增长点持续涌现，高性能钕铁硼需求长期向好。考虑到受宏观经济及稀土价格持续下跌影响，我们下调公司23-24年归母净利润预测为3.45/4.45 亿元（原预测为9.43/12.42 亿元），增加2025年归母净利润预测6.09 亿元，结合行业平均估值水平，给予公司2023 年30倍PE 估值，调整公司目标价为9 元，维持“买入”评级。

    　　 需求减弱叠加价格下跌，公司上半年业绩承压。2023H1，公司实现营业收入26.86 亿元，同比下降16.24%，主要系消费电子市场萎缩导致消费电子板块收入下降所致；实现归母净利润-1.87 亿元，同比下降177.76%，主要系计提1.72亿元资产减值损失所致。2023Q2，公司实现营业收入12.55 亿元，同比下降37.38%，环比下降12.21%；实现归母净利润-2.06 亿元。2023 年上半年，受全球经济、行业周期等因素影响，下游市场需求减弱，叠加上游稀土原材料市场价格持续下跌，钕铁硼永磁材料市场价格和产品毛利率均出现下降。

    　　 新能源汽车领域高速增长，保持国内领先地位。据中国汽车工业协会的数据，2023 年上半年我国新能源汽车产量为378.8 万辆，同比增长42.4%，新能源车渗透率达到28.3%。根据公司公告，2023H1，公司在新能源汽车应用领域实现营收9.27 亿元，同比增长54%，其中国内新能源主驱配套103.2 万套，市场占有率达27.2%，相较于2022 年底提升2.9pcts。未来公司将继续聚焦国内外主机厂客户，新能源汽车市场领域的市场份额有望进一步提升。

    　　 消费电子及工业领域同比下滑，抓住细分市场成长机会。根据公司公告，2023年上半年公司在消费电子领域实现营收5.10 亿元，同比下降46%；在工业及其他应用领域实现营收9.48 亿元，同比下降14%。消费电子方面，受SSD 强势竞争加上PC 需求降低影响，HDD 硬盘主要厂商在上半年出货量明显下滑；工业方面，受厄尔尼诺影响，空调市场需求增加，根据奥维云网数据，2023 年上半年我国空调零售量为3690 万台，同比增长17.6%。根据公司中报披露，公司抓住细分市场增长机遇，在节能空调等领域提升了市场份额。

    　　 包头项目持续推进，产能有望大幅增长。公司已在宁波、包头建有国际一流的烧结钕铁硼生产、机加工及表面处理生产线，形成了从坯料到成品全价值链的生产能力。根据公司公告，公司具有年产2.1 万吨高性能钕铁硼的生产能力，包头1.5 万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目正按计划实施，包头项目建设完成后，公司将形成年产3.6 万吨的高性能钕铁硼生产能力。

    　　 风险因素：宏观经济波动；稀土价格大幅波动；下游需求不及预期；产能扩张不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司是稀土永磁材料行业头部企业，长期深耕高性能钕铁硼磁材，考虑到受宏观经济及稀土价格持续下跌影响，我们下调公司23-24年归母净利润预测为3.45/4.45 亿元（原预测为9.43/12.42 亿元），增加2025年归母净利润预测6.09 亿元，对应EPS 预测分别为0.31/0.40/0.55 元。根据公司所属行业、业务结构、下游消费相似性等维度，我们选取金力永磁、大地熊和有研新材作为可比公司，当前上述公司2023 年PE（Wind 一致预期）平均值约30 倍，给予公司2023 年30 倍PE 估值，下调公司目标价至9 元，维持“买入”评级。