投资要点

    　　成立合资公司布局商业航天电磁发射领域，有望受益商业航天产业趋势1） 2025 年9 月，联创光电公告与关联方瑞迈投资、非关联方航旅科技、航源智科携手共同出资设立资阳商业航天产业运营公司，标志联创光电正式进军商业航天电磁发射领域。

    　　2） 按规划，中国商业航天有望2028 年前建成首条高温超导电磁弹射试验线。

    　　截至9 月5 日，资阳基地制造的运载火箭已有三枚成功发射，星河动力“谷神星二号”火箭研发进入关键阶段，配套电磁弹射验证平台调试推进，目标2028 年实现全球首次电磁弹射火箭发射。

    　　超导电磁弹射为火箭发射新方案，成本、频次、可靠性实现突破1） 降低发射成本：电磁辅助发射通过节省第一级燃料和可复用运载器，有望将整体压缩发射成本；

    　　2） 提升发射频次：电磁弹射系统通过快速复位及充电特性，支持每日数次的密集发射。这种高频次能力对巨型星座部署具有战略意义；3） 提升载荷比：电磁弹射火箭因取消第一节火箭助推部分，可以显著提升载荷比，进而提升单次发射经济效益。

    　　聚焦激光+超导业务，进而有为、退而有序

    　　1、超导业务：深耕可控核聚变、电磁发射、感应加热、晶硅生长等领域。

    　　1） 下游应用拓展至商业航天电磁弹射：于2025 年7 月中标资阳商业航天发射技术研究院相关项目，金额合计1960 万元；与资阳拟成立合资公司资阳商业航天产业运营公司，提供电磁发射场建设所需的高温超导磁体、地面模组、变流控制等磁电高端装备产品。

    　　2） 高温超导实现可控核聚变磁体应用：2023 年11 月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，工程总投资预计超过200亿元；2024 年，“星火一号”项目初步完成了总体电磁及结构参数设计。

    　　3） 有望持续受益国内可控核聚变项目招标：磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，占工程验证堆建设成本约28%。2025 年可控核聚变国内在建项目众多，未来几年有望进入建设高峰期，公司卡位核聚变核心环节，有望持续受益于国内可控核聚变项目招标。

    　　2、激光业务：聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，技术与市场拓展并行。

    　　1） 25 年H1 激光系列及传统LED 芯片收入1.3 亿元，同比大幅增长177%。

    　　2） 技术与市场拓展并行：构建了上游零部件泵浦源+中游集成激光器+下游整机系统的完整产品矩阵，实现了大功率激光器件及光刃系列整机的双重突破，聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，拓展海内外市场。

    　　3、传统业务：背光源、智能控制器业务提质增效。

    　　传统背光源、LED 芯片及线缆板块持续调整业务结构，削减增收不增利的业务，聚焦于发展趋势良好的产品，提高盈利能力。

    　　投资建议：预计公司2024-2027 年归母净利润CAGR 为47%公司聚焦“激光+超导”业务，有望打开长期成长空间。预计2025-2027年公司实现归母净利润5.0、6.2、7.7 亿元，对应PE 分别为52、42、34X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　激光订单确认不及预期、核聚变项目落地不及预期。