公司为铝合金加工行业龙头企业，2022 年借壳华联综超成功上市开启发展新征程。创新新材是一家涵盖生产经营3C 消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、板带箔、铝杆及线缆、铝合金棒材、结构件等为主的大型现代化综合企业。公司生产基地覆盖中国山东、江苏、内蒙古、云南4 省（自治区）和海外越南、墨西哥等国家，是全球规模最大的铝合金材料生产与研发基地之一，其中铝合金棒材市场占有率连续多年位居全球第一。根据中国有色金属加工工业协会数据，2022 年，公司铝合金圆铸锭销量为291.3 万吨，国内和全球市场占有率分别为10.9%和8.8%，均排名第一，是铝棒行业龙头企业。

    　　国内外产能持续扩张，贡献业绩增长动能。公司通过非公开发行股份的方式募集不超过15亿元的配套资金，资助公司年产80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）、云南创新年产120万吨轻质高强合金材料项目（二期）。2023 年，公司启动建设“越南10 万吨3C 消费电子型材项目”、“年产32 万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目”、“年产25 万吨电工圆铝杆改建项目”、“年产20 万吨高强节能铝合金导线项目”等项目，国内外产能持续扩充将进一步提升公司产品结构，贡献业绩增长动能。

    　　公司是苹果铝合金材料合金供应商，有望充分受益于苹果AI 引领的新一轮消费电子硬件创新周期。铝合金材料在消费电子结构件中应用广泛，铝合金散热性能优异，同时相比于钛合金加工难度和材料成本较低。在苹果AI 引领的消费电子硬件创新周期中，端侧AI 将持续增强对于手机散热性能的要求，铝合金结构件用量有望提升，公司为苹果核心铝合金供应商有望充分受益。

    　　汽车轻量化带动铝合金单车用量提升，公司积极布局汽车轻量化型材汽车也有有望加速成长。汽车轻量化和新能源车渗透率提升有望带动单车铝合金用量提升，《节能与新能源汽车汽车技术线路图2.0》预计到2025 年和2030 年单车用铝量分别达到250kg/辆和350kg/辆。公司在汽车轻量化领域成功跻身为国内外多家知名汽车品牌和头部Tier 1 供应商的合作伙伴，包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪等，有望受益于汽车轻量化趋势。

    　　深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术，再生铝处理能力持续提升有望进一步增厚利润。苹果持续推进再生铝应用，持续在各种Apple 产品机身中采用100%再生铝金属。公司17 年和苹果在再生铝展开深入合作，凭借“合金配方建议+一流合金工艺+回收铝闭路循环”的综合解决方案成为苹果建立铝闭环供应链的中坚力量。2023 年，公司综合循环利用再生铝101.39万吨，为行业领先水平。预计2024 年内将完成14 条智能化进口再生铝回收处理生产线建设，将具备年处理205 万吨再生铝生产能力，再生铝用量提升有望进一步增厚利润。公司与苹果中框核心供应商工业富联签署战略合作协议，在3C 消费电子型材、废铝回收等环节展开战略深入全面合作，和下游结构件厂商深入绑定有望提升回收环节竞争力。

    　　投资建议：预计公司24/25/26 年收入为870.0/973.5/1075 亿元，预计公司24/25/26 年归母净利润为14/20/26 亿。考虑到公司越南新增产能释放高成长性、苹果核心供应商地位、汽车成长空间广阔给予公司25 年20X PE，对应400 亿市值，对应目标价9.2 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产能扩充不及预期、消费电子ID 创新不确定性、汽车轻量化不及预期、股票交易异常波动风险