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创新新材(600361)机构评级研报股票分析报告

 
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创新新材(600361):全球化+高端化 铝加工龙头的“再发展”

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-05-23  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司营收728.4 亿元,同比增长5.08%,归母净利润9.58 亿元,同比下降12.04%;扣非归母净利润8.81 亿元,同比下降17.28%。分季度看,2024Q1 营收177.8 亿元,同比上升7.78%,环比下降8.22%,归母净利润2.81 亿元,同比上升6.02%,环比上升17.63%;扣非归母净利润2.73 亿元,同比上升16.04%,环比上升15.74%。

      2023 年加工费与成本有所下滑。量:2023 年公司板带箔产量55.15 万吨,同比上升9.71%;铝杆67.1 万吨,同比上升34.9%;棒材产量340.9 万吨,同比上升9.2%;型材8.8 万吨,同比下降12.02%;结构件产量2312.62 万件,同比下降36.49%。价:加工费下滑,制造成本有效管控。加工费:经折算后2023年公司板带箔/铝杆/棒材/型材加工费分别为4612/2682/665/15661 元/吨,同比-8.41%/-13,76%/-6.35%/-0.97%;制造成本:经折算后2023 年公司板带箔/铝杆/棒材/型材制造成本分别为3880/2198/320/9713 元/吨,同比-7.67%/-16.9%/-3.88%/+2.98%。利:2023 年公司板带箔/铝杆/棒材/型材吨毛利分别为732/485/344/5948 元,同比-12.14%/+4.09/-8.53%/-6,82%,板带箔/铝杆/棒材/型材/结构件毛利率分别为3.87%/2.86%/2.30%/19.86%/-3.81%,同比-0.25/+0.31/-0.06/-0.72/+4.24pct。

      24Q1 业绩有所改善。2024Q1 业绩拆分:环比来看,主要增利项:毛利(+1.08 亿元),其他/投资收益(+0.02 亿元),营业外利润(+0.04 亿元),所得税(+0.35 亿元);主要减利项:费用和税金(-0.83 亿元),减值损失等(-0.23亿元),少数股东损益(-0.01 亿元)。同比来看,主要增利项:毛利(+1.48 亿元),所得税(+0.002 亿元);主要减利项:费用和税金(-0.85 亿元),其他/投资收益(-0.28 亿元),减值损失等(-0.17 亿元),营业外利润(-0.01 亿元),少数股东损益(-0.01 亿元)。

      未来看点:1)加速全球化及产品高端化布局。公司扩大汽车轻量化型材、3C 消费电子型材等高附加值产品产能的布局,在山东、江苏、内蒙、云南均加大产能建设,并在越南、墨西哥新建工厂,加速全球布局的步伐。2)提高绿铝原料占比,增强长期综合竞争力。2023 年与格朗吉斯共同在云南开展建设年产32 万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目,预计2024 年投产使用。公司持续提升绿电铝占原材料的占比,计划于2026 年底实现占比达到50%以上。3)龙头客户保证下游需求。公司连续多年进入苹果公司全球核心供应商序列,并通过比亚迪、宁德时代、小米、奔驰、宝马、奥迪等知名汽车厂商认证,客户优势突出。

      投资建议:随着公司高端化及全球化调整推进,叠加再生铝处理能力逐步提高,成本优势显现,我们预计公司2024-2026 年将实现归母净利12.33 亿元、14.40 亿元和16.13 亿元,对应现价的PE 分别为15、13 和11 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示:项目投产进度不及预期,铝制品下游需求不及预期,加工费大幅下滑等。

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