公司发布2022 年度报告

    　　公司公布2022 年年报，公司2022 年实现营业收入693.2 亿元，同比增加16.64%；实现归母净利润10.89 亿元，同比增长25.36%；实现扣非归母净利润10.65 亿元，同比增加29.57%。其中2022 年Q4 营业收入171.14 亿元，环比减少0.7%；实现归母净利润2.25 亿元，环比增加21%；实现扣非归母净利润2.15 亿元，环比增长21.5%。

    　　铝加工业务稳步增长，营收利润均创历史新高

    　　量：2022 年产量422.21 万吨，较上年同期增长13.94%，其中棒材产量312.22 万吨（同比+16.8%）、型材产量9.98 万吨（同比+32.5%）、板带箔产量50.27 万吨（同比-2.65%）、铝杆线缆产量49.74万吨（同比+12.97%），结构件3,641.54 万片（同比-20.29%）；营收：以上细分产品营收分别为463.5 亿、29.84 亿、100.4 亿、91.13 亿、1.95 亿，营收占比分别为66.9%、4.3%、14.5%、13.1%、0.3%；

    　　毛利：以上细分产品毛利分别为10.97 亿、6.14 亿、4.13 亿、2.32亿、-0.16 亿；毛利率分别为2.37%、20.58%、4.12%、2.58%、-8.05%，同比+0.09pct、-1.45pct、+0.39pct、+0.67pct、-4.64pct。

    　　募投项目稳步推进，绿色铝加工成长可期。

    　　据公司年报，在建加工项目有“年产50 万吨高强高韧铝合金材料生产装备智能化提升改造项目”、云南“年产120 万吨轻质高强铝合金材料项目（二期工程）”。

    　　公司目前已有2 个再生铝项目投产运行，分别是创新金属年产30万吨高品质再生铝合金材料技术改造项目、创新再生资源年产20 万吨高品质再生铝项目。2022 年公司再生铝用量约68.65 万吨，同比增长30.17%，并且已在山东各主要生产基地规划了棒材、板带箔板块等七个再生铝项目，总量205 万吨。当前在建再生铝项目2 个，分别为山东创新再生资源利用有限公司50 万吨高品质再生铝合金材料项目和山东创源再生资源有限公司50 万吨高品质再生铝项目，目前已完成铸造机液压系统、加料车等国外进口设备合同签订工作，已基本完成基建施工，预计投产时间为2023 年9 月份，于2024 年4月达产。

    　　投资建议：

    　　预计2023-2025 年营业收入分别为719.50、735.84、744.11 亿元，预计净利润12.72、14.40、15.13 亿元，对应EPS 分别为0.32、0.36、0.38 元/股，目前股价对应PE 为19.0、16.8、16.0 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价6.97 元/股。

    　　风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期