创新金属成功上市，铝棒龙头正式登陆上交所。公司于2021 年7 月筹划重大资产重组，2022 年10 月正式获得证监会批复。此次交易分三部完成，（1）华联综超作价22.9 亿元置出全部资产与负债；（2）华联综超以3.44 元/股的价格发行33.38 亿股购买创新金属100%股权，交易价格为114.82 亿元。（3）募集不超15 亿资金将用于创新金属年产80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）、云南创新年产120 万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）。公司承诺2022-2024 年扣非后归母净利润不低于10.18/12.21/14.24 亿元。

    　　产能规模优势突出，产品类别齐全，客户名单优质。产能端：公司拥有国内规模最大的铝合金材料生产基地，综合产能超过500 万吨。截至2021 年末，公司拥有公司棒材产能332 万吨、板带箔产能69 万吨、型材产能13 万吨，铝杆线缆产能58 万吨、结构件产能6268 万个。其中铝棒市场占有率为11%，全国第一；铝杆线缆市场占有率近15%，位列全国第二；产品端：为客户提供定制化专属产品，产品涵盖棒材、型材、结构件，板带材、铝杆线缆五大系列，产品类别丰富；生产端：公司核心生产基地位于山东，充分享受魏桥集团低成本铝液原料，铝水直供率约80%，单吨降本可达100 元左右。

    　　多元化应用场景为铝棒提供稳定需求支撑，公司大力拓展高附加值市场。2016 年至今，公司整体经营结构持续优化。产品结构上，公司由铝棒向铝型材、板带箔等高附加值产品延伸，产品更加多元化；产品具体应用上，公司产品不断向电子3C、汽车轻量化等领域拓展，对公司的经营优化效果显著。从公司各产品市场竞争格局上看，棒材市场占有率第一，铝液供应赋能低成本优势；型材瞄准高端市场，与苹果公司密切合作；板带材由铸轧卷向热轧卷、冷轧等深加工延伸，加工费提升明显；铝杆线缆产能位居市场前列；结构件产品加工原料内部供应，有完整的产业链优势。2019-2021 年公司产品加工费为913/999/1186 元/吨，产品结构升级不断提高单品盈利能力。

    　　积极布局绿色制造，铝水与再生铝用量占比接近90%。水电铝：配合原料供应商向云南转移产能，建设云南创新年产120 万吨生产基地，延续铝水直供优势，并充分享受云南低碳水电铝资源；再生铝：2017 年开始与苹果公司合作开展3C 用铝的保级回收利用，在再生铝回收、清洁利用等方面具有技术上的先发优势。同时，山东基地规划再生铝产能205 万吨，降低原料采购成本。水电铝与再生铝结合，满足终端客户对于低碳环保要求。

    　　投资建议：公司产品结构持续改善，积极实现铝加工绿色制造。我们预计公司2022-2024 年公司归母净利润分别为10.97/12.84/14.41 亿元，对应PE 分别23.5/20.1/17.9 倍，PB 8.4/5.9/4.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：金属价格大幅波动风险、市场需求恶化风险等。