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华联综超(600361)机构评级研报股票分析报告

 
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华联综超(600361):山东创新借壳过会 向绿色化和高端化转型

http://www.chaguwang.cn  机构:中邮证券有限责任公司  2022-10-20  查股网机构评级研报

脱胎换骨,涅槃重生

    21 年7 月公司筹划重大资产重组,并于22 年10 月取得证监会正式批复,创新金属实现借壳上市。创新金属是国内领先的铝合金材料企业,连续六年入围“中国企业500 强”,棒材和铝杆线缆的国内市场份额分列第一和第二。21 年创新金属营业收入594 亿元,净利润8.22 亿元,100%股权评估值114.82 亿元,对应21 年PE 为14X。

    重组方案分两步完成,置出资产作价22.9 亿元,采用现金交易方式,置入资产作价114.82 亿元,采用发行股份的方式,发行价3.44 元。发行完成后上市公司总股本增至40.04 亿股(未考虑配套融资) , 创新金属承诺22-24 年扣非后归母净利润不低于10.18/12.21/14.24 亿元,对应EPS 0.25/0.3/0.36 元。

    下游需求看好,应用领域拓展

    中国是全球最大的铝消费国,13-21 年需求CAGR=7.3%。铝挤压材和铝板带箔是主要的铝加工产品,21 年中国铝材产量4,470 万吨,挤压材占比49%、板带箔占比40%。根据有色协会和安泰科的预计,25 年铝挤压材需求量将从21 年的2,752 万吨增至3,044 万吨。随着碳中和行动推进,铝板带箔在汽车、包装等领域的用量将会增长。

    推荐逻辑

    1)公司客户优势突出:公司是苹果公司核心供应商,主要向苹果产业链供应铝棒、铝型材及结构件等产品,应用于笔记本电脑、平板电脑、手机、耳机等电子产品;2)产能规模领先,募投项目扩张产能:21 年末公司棒材产能332 万吨、板带箔产能69 万吨、型材产能13 万吨,铝杆线缆产能58 万吨、结构件产能6268 万个,在山东和云南的扩产项目将于23 年投产;3)产品结构升级,加工费上涨:

    19-21 年公司产品加工费913/999/1,186 元,22-24 年加工费将增至1,322/1,340/1,375 元;4)绿色原料占比增加:公司在山东发展再生铝、在云南采购水电铝,以满足终端客户对绿色原料需求。

    盈利预测与投资建议

    假设公司完成利润承诺,按照23 年EPS 0.3 元计算,给予25X估值,未来6-12 个月目标价7.5 元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

    经济下行;原材料价格波动;加工费下降;安全及环保风险。

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