公司近况

    公司近期收购北京百好吉社区百货，有助于丰富公司社区零售业务布局，然而，受消费增速放缓、行业竞争加剧、电商冲击等因素影响，我们预计公司短期经营仍面临压力，后续仍需关注公司超市主业改善情况。

    评论

    1、短期经营仍面临压力。受消费增速放缓、行业竞争加剧、电商分流等因素影响，我们预计公司短期内营收增长仍面临压力。同时，2017 年出售子公司华联精品造成门店数量减少，也对公司业绩增长带来负面影响。分区域看，前三季度的经营数据显示，华中、西南地区表现相对较优，部分受新开店驱动，但华东地区超市板块仍面临较大下滑压力。

    2、关注超市主业经营改善情况。现阶段，公司在保证经营质量的基础上，稳步推进门店拓展；同时，门店层面开展一系列经营改善举措，包括提升畅销品补货能力，淘汰低销量产品，加强生鲜及其他高品质商品运营管控，运营管理的强化有望助力门店销量提升，但仍需关注主业经营改善的步伐和节奏。此外，新零售及创新业务方面，公司积极引入微信、支付宝、京东支付及自助结账等多种结算方式，并增加电子会员，以提升用户粘性，改善用户体验。

    3、聚焦主业，丰富社区零售业态。2017-2018 年，公司先后以2.94亿元转让子公司华联精品100%股权，以123.18 万元转让子公司陕西事农果品70%股权，业绩亏损幅度有所收窄。2018 年下半年，公司又先后以2.36 亿元收购江苏紫金华联商用设施运营公司100%股权（上市公司整体租赁江苏紫金所持物业，用于经营综合超市），以2.08 亿元收购北京百好吉社区百货100%股权（经营3家社区百货商店，2017 年营收/净利润规模分别为3.8 亿元/2079万元），进而丰富社区零售业务，并有望给公司业绩带来贡献。

    估值建议

    维持2018/19e 盈利预测0.09/0.08 元/股不变，引入2020e 盈利预测0.10 元/股。当前股价对应2020e 44 倍P/E，维持中性评级，但基于公司的调整举措有望带来主业改善，上调目标价10%至4.3元，对应2020e 43 倍P/E，有3%下跌空间。

    风险

    行业竞争加剧；人工、租金成本持续上涨。