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华联综超(600361)机构评级研报股票分析报告

 
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华联综超(600361)中报点评:收入降幅有所收窄 后续关注盈利改善情况

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2018-08-29  查股网机构评级研报

2018 年上半年业绩基本符合预期

    华联综超公布2018 年上半年业绩:营业收入61.3 亿元,同比下降3.57%;归属母公司净利润0.42 亿元,同比下降39%(扣非净利同比增长687%),对应每股盈利0.06 元,基本符合我们的预期。分季度看,Q1/Q2 营收同比分别-3.4%/-3.8%,净利同比分别+853%/-83%。华联上半年经营性现金流净额0.48 亿元,同比增长138%。

    发展趋势

    1、上半年营收继续承压,但降幅有所收窄。华联综超上半年营收同比下降3.6%,其中Q2 较Q1 增速降低0.4 个百分点。公司上半年新开店5 家,关店1 家,面临日益加剧的行业竞争态势,公司积极进行品类调整,优化生鲜管理,虽然上半年收入端仍然面临一定的增长压力,但降幅较去年同期(-5.36%)及去年全年(-4.85%)均有所收窄,后续需关注其改善情况。

    2、毛利率小幅下滑,费用管控得当。上半年华联综超整体毛利率同比下降0.1ppt 至21.5%,营收占比较高的生活超市业态除华北地区同比持平外,其他地区均呈现不同程度的下滑,其中东北、华东地区降幅分别达1.7ppt、2.2ppt。公司期间费用率同比改善1ppt 至20.9%,销售/管理/财务费率同比分别改善0.9/0.1/0.1ppt。上半年华联综超确认投资收益0.33 亿元,较去年同期(受出售资产影响,确认投资收益3.32 亿元)大为减少,公司扣非净利润保持了相对健康的发展态势。

    3、关注业态调整与盈利改善趋势。华联综超面临日益加剧的行业竞争格局,上半年积极探索大众化餐饮业态融合,并着力发展社区生活超市,后续可关注其主业改善情况。

    盈利预测

    我们维持2018/2019 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2018/2019 年38.3/38.2 倍P/E。我们维持中性的评级和人民币4.70 元的目标价,较目前股价有17.21%上行空间。对应2019 年45 倍P/E。

    风险

    消费疲软;市场竞争加剧。

   

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