公司10月29日发布2013年三季报。2013年1-9 月公司实现营业收入94.33 亿元,同比增长 2.67% ,利润总额 4590万元,同比下降 29.66%,归属净利润3991万元,同比下降5.76% 。其中,三季度实现营业收入29.95 亿元,同比增长0.38% ,利润总额 1153万元,同比下降 46.82%,归属净利润1000万元,同比下降4.02% 。

    公司前三季度摊薄每股收益 0.06 元(其中三季度 0.015 元),净资产收益率1.31% ,每股经营性现金流 0.43 元。

    公司同时公告拟出资1000万新加坡元在新加坡设立一家全资子公司,用于经营商品采购和进出口贸易,暂定名北京华联综合超市(新加坡)采购有限公司。该事项尚需商务主管部门批准。

    简评及投资建议。公司三季度整体经营形势较上半年更弱,收入仅增 0.38% ,较上半年(3.77% )进一步放缓,估计仍主要与同店增长较慢及展店略放缓等有关;三季度毛利率延续弱势,同比减少 0.04 个百分点至 19.65%,降幅有所收窄;三季度销售管理费用率增加 0.29 个百分点,而财务费用因发行 10亿元非公开定向债务融资工具而增加 2340万元,致期间费用率增加 1.07 个百分点至 19.74%。

    尽管资产减值损失减少 200 多万元且投资收益增加 200 多万元,但在毛利率和费用率的双重恶化下,三季度营业利润仍同比下降 142%;因三季度收到业主解约赔偿款和政府补助,营业外净收入增加近 2000万元,利润总额同比下降46.82%;有效利率减少近 36个百分点,最终三季度归属净利润下降 4.02%,净利率同比减少 0.03 个百分点至0.32% 。我们测算,剔除资产减值损失、投资收益及营业外收支,三季度经营性利润总额为-2172 万元(2012年同期为 1252万元),而前三季度同比下降 94%至仅231 万元。

    维持盈利预测。预计公司2013-15 年EPS 分别为0.07 、0.08 和0.09 元(值得注意的是,影响公司业绩的因素较多,如开店的速度和区域、费用的处理等,公司未来的业绩存在较大的不确定性),公司目前4.58 元的股价对应其2013-15 年PE分别为64、60和54倍,公司目前30亿市值对应13年动态PS为0.23 倍;从中长期的角度,维持目标价5 元(对应2013年约0.25 倍PS)和“增持”评级。

    风险和不确定性:开店速度和区域的不确定性;市场预期情绪对股价波动的影响;一次性收益的影响等。