公司业绩基本情况：2012年一季度，公司实现营业34.15亿元，同比增长11.88%；营业利润2606.45万元，同比下降23.23%；

    归属母公司净利润2227.26万元，同比下降15.79%；基本每股收益为0.03元。

    业绩下滑，费用高企拉低业绩：公司业绩一直受制于期间费用的高企，费用增幅大于收入增幅，其中销售费用同比大幅增长18.33%至5.43亿元，公司销售费用为主要的期间费用，占比约为 90%，销售费用大幅增长是拉低业绩的主要原因。财务费用同比也上涨 53.63%至 2969 万元。同时，资产减值损失同比上涨170.18%至7507万元。都较大影响了公司盈利。

    应收款项大幅增加: 公司应收账款同比增长180.81%至797万元，主要系团购业务增加且未到结算期所致。预付款项同比增长 79.98%至 1.28 亿元，主要系相关预付货款增加所致。其他应收款同比增长 47.20%至 1.71 亿元，主要系总收备用金及应收未收的消费款增加所致。经营活动产生的现金流量净额同比下降 80.74%至 8901 万元，主要系支付的其他与经营活动有关的现金流量增加所致。投资活动产生的现金流量净额同比增长20.69%至-7094 万元，主要系处置固定资产净现金流增加，及投资支付的现金流减少所致。

    公司初现资金流压力：公司已采取诸多措施确保新店加快进入盈利阶段：1）采取召开专题会、总部和大区提供支援等措施，解决经营中的各种问题；2）通过改变简单的降价促销策略、提高商品自营性比例等方式，提高毛利水平；3）进一步控制经营和开店成本，确保新店质量， 加强生鲜商品的经营管理，提高自营、自采、自制比例，通过差异化经营，提高来客，提高商品管理和卖场管理力度 4）继续做好拟开门店的筹建工作，通过进一步规范新店的开店流程、降低成本。我们对公司费用管理经营效率管理持保留态度，预计公司费用这种刚性支出不会在短期内得到改善。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.18元、0.27元和0.39元，按4月27日的收盘价6.42元计算，对应的动态市盈率分别为36倍、23倍和17倍，仍然维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示: 期间费用率的持续高企。