公司业绩基本情况：2011 年，公司实现营业114.5 亿元，同比增长10.75%；营业利润0.70 亿元，同比下降6.43%；归属母公司净利润0.58 亿元，同比增长4.59%；基本每股收益为0.10元。利润分配：每10 股派现0.80 元（含税）。

    业绩下滑，费用高企拉低业绩：营业收入增长原因主要是由于老店销售增长和公司规模扩大所致。营业利润减少原因主要是由于公司新店密集开业，尚处于培养期，费用增长超过销售增长所致。归属于母公司股东的净利润增长原因主要是由于公司营业外收入增加、营业外支出减少所致。经营活动产生的现金流量净额减少（同比下降24%）主要是由于支付给职工以及为职工支付的现金和支付其他与经营活动有关的现金增加所致。

    从分地区销售情况看，华北地区仍然是公司重要的经营区域，全年实现销售额39.53 亿元，同比增长21.42%，华东和西南地区也是公司重要扩展地区，销售额分别增长11.54%和14.18%，但东北地区和华中地区销售额分别出现8.51%和4.95%的下滑。

    公司按区域经营结构基本稳定。

    费用控制需加强，盈利能力较低: 公司销售费用同比增长18.51%至18.97 亿元，管理费用同比增长30.53%至2.47 亿元，主要系新开门店费用增加所致。财务费用同比略有减少，下降2.27%至7586 万元。期间费用高企一直是制约公司业绩增长的重要原因，费用增长超出收入增长已成常态。

    公司初现资金流压力：公司已采取诸多措施确保新店加快进入盈利阶段：1）采取召开专题会、总部和大区提供支援等措施，解决经营中的各种问题；2）通过改变简单的降价促销策略、提高商品自营性比例等方式，提高毛利水平；3）进一步控制经营和开店成本，确保新店质量， 加强生鲜商品的经营管理，提高自营、自采、自制比例，通过差异化经营，提高来客，提高商品管理和卖场管理力度4）继续做好拟开门店的筹建工作，通过进一步规范新店的开店流程、降低成本。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2012-2014 年可分别实现每股收益0.18 元、0.27 元和0.39 元，按4 月23 日的收盘价6.41元计算，对应的动态市盈率分别为36 倍、23 倍和16 倍，仍然维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示: 期间费用率的持续高企。