门店调整营业收入增速不快，但毛利率提升明显。2 季度收入增长12.1%，较1 季度10.4%的增速有所提升，估计上半年同店增长在6%左右。今年以来公司对门店毛利率考核有所加强，上半年提升1 个百分点到20.5%。

    门店快速扩张带来明显费用增长，新店培育仍有业绩压力。

    1) 今年上半年新开门店17 家，其中精品超市3 家、生活超市10 家、食品超市4 家，新增面积9.8 万平米。快速开店带来短期业绩压力，上半年17 家新店亏损约在3500 万元左右。

    2) 受新店影响，公司上半年营业费用率和管理费用率分别提升1.2 和0.3 个百分点，同比增长20.3%和30.4%。

    发展趋势：

    预计今年公司新门店有望达到30 家以上，短期业绩压力仍然存在。明后年随着新店的扭亏和成熟，业绩有望逐步回升。

    4 月13 日公司发布定向增发结果公告：股东华联集团、洋浦万利通和海南亿雄分别出资3.86 亿元、3.90 亿元和5.23 亿元参与增发且锁定三年，增发价格7.18 元。股东的增持表现了对公司未来发展的信心。

    盈利预测：

    维持盈利预测，预计2011-2012 年净利润增速分别为85%和50%，对应每股收益0.15 元和0.23 元。

    估值与建议：

    公司目前对应2011-2012 年市盈率56 倍和37 倍，短期市盈率仍较高。

    我们认为，公司业绩反转契机可能仍需等待，短期有压力，明年有望企稳回升，单季盈利值得关注。中长期来看，公司2011 年市销率仅为0.48 倍，盈利存在明显改善空间，我们将做持续跟踪