发展趋势：

    中国08/09 产季棉花产量进一步下调并推动棉价走高。根据国家棉花市场监测系统最新调研数据显示，08/09产季中国棉花产量将由此前的700 万吨下调至675 万吨，原因是气候不佳导致亩产低于预期。减产幅度的扩大（此前估计减产79 万吨或10.1%，现在估计减产104万吨或13.4%）将进一步拉高国内现货棉价，而且，减产幅度加大带来的进口依存度增加还将拉升国际棉价。

    存在矿产资源注入预期。公司10 月16 日公告称“不排除有与控股股东进行资产置换的可能”，而我们从公开信息了解到，控股股东早在08 年就提出未来将投入“2 亿元参与哈密铜镍矿和钨矿建设，投资7 亿元建设阿克苏大平滩煤矿，投资2.3 亿元开发阿克苏钒矿”，同时，矿产资源将是控股股东未来重点发展的产业，我们由此判断新农开发未来或将转变为矿产资源股。除了未来可能将矿产资源注入上市公司，新农开发自身也在筹建金墩矿业去勘探哈密的铜镍矿。但应该注意的是，由于从勘探到开采并实现盈利需要至少2 年时间，因此，“矿产资源股”目前还仅是个预期。

    估值与建议：

    虽然估值并不便宜，但因公司主业棉花的价格仍将上涨，而且还存在转变为矿产资源股的预期，我们由此维持“中性”评级，并认为公司存在交易机会。