2008年上半年，实现营业收入27072.17万元，同比增加6.85%；实现营业利润-5196.88万元，同比下降423.46%；归属母公司的净利润-4567.17万元，同比下降-382.76%。每股收益-0.14元。

    公司的棉花为委托销售，因未收到销售款，导致棉花销售收入比去年同期减少1.06亿元，也是公司业绩下滑的主要原因。目前棉花种植情况正常，预计今年棉价与去年基本持平，全年收入将与去年相当。

    因原料价格的上涨及棉浆粕销价的下降，新农棉浆有限责任公司上半年处于亏损状态。目前，新农棉浆与各原料单位已初步建立了棉短绒供应体系。新农棉浆粕的二期5万吨产能已经投产，下半年在形成规模优势的基础上将降低部分成本，全年产量将达到6万吨。棉浆粕下半年将实现扭亏，并略有盈余。

    预计09年粘胶短纤的投产也将贡献部分利润。受产能激增影响，粘胶短纤的价格出现了大幅下滑，由最高点的21300元/吨下降至15500元/吨。而原材料价格的上涨有望减缓及明年棉价回升预期使得粘胶短纤价格进一步回落的可能性降低。

    公司的期间费用率快速提升，达到33.8%，比去年同期增加11.9个百分点。期间费用率上升的主要原因是销售费用率和财务费用率的上升，两者均达到了历史最高水平。销售费用增加主要是因为运费的上涨；财务费用增加的主要原因是贷款额同比增加2.835亿元及利率的上调。

    基于棉浆粕、粘胶短纤的成本上升及销价的下降，我们下调公司08、09年的每股收益至0.30、0.45元，但由于公司主业发展稳定，给予"中性"评级。