公司簡介:

    國旅聯合於1998 年在南京成立,於2000 年9 月在上海證券交易所上市。公司2006 年開始確定了溫泉休閒度假遊的主業方向,將一些非溫泉類資產逐步清理,目前涵蓋以溫泉度假區和高端會所為主的兩大主營業務,形成“頤尚溫泉”、“頤錦會所”二大核心品牌。公司旗下擁有的南京湯山頤尚溫泉是國內著名的溫泉度假休閒景區。

    公司主要業務盈利能力不佳,近年來溫泉業務的成長性也逐漸面臨成長性不足的問題。而受限制公款消費政策的影響,高端會所業務嚴重受壓。在過去的13 個會計年度,有四年錄得虧損。2014 年因進行重組計提了債權減值、投資減值,公司錄得史上最大虧損1.66 億元。2015 年公司成功扭虧為盈,實現利潤1270 多萬元。

    控股股東易主,業務重構啟程

    2014 年公司通過大股東股權出售,定向增發完成了控制權變更,公司控股東由國旅集團變更為民營企業廈門當代,持股比率31.4%。廈門當代的主要產業覆蓋地產、金融和文化傳媒等多元化領域。國旅聯合未來的發展戰略定位將由原本單一的旅遊業務,重構為文化體育休閒旅遊多輪驅動。

    我們認為,公司控制權的明晰和新的管理層入駐有利於改善公司治理結構和提升經營效率,而戰略轉型新業務為公司打開了未來成長之門。

    投資建議:

    項目尚在培育期,暫不評級

    在體育行業方面,公司獲得了國內第十三屆冬運會開發權,並通過投資泰拳項目,成立產業並購基金投資盈博訊財、哈林秀王等體育新業態公司,佈局體育行業生態鏈。目前中國的體育產業正經歷萌芽期,我們預計未來十年市場空間將較2014 年至少擴大十倍。在文化行業,公司與演出及文化旅遊開發公司山水盛典簽署合作,投資虛擬現實硬件與內容提供商融智迅達,切入文化與娛樂行業。文化體育行業受到國家政策支持和市場熱度不斷提升,我們看好公司新的戰略聚焦點,發展前景值得期待,但鑒於1)公司資產整合仍在進行中,後續大股東會注入何種資產尚不明確2)目前公司仍在積極儲備新產品,開發新項目,短期內難以迅速反映到業績上,我們對公司暫不評級,保持對公司的跟蹤和關注。(現價截至3 月4 日)